20181121-中泰证券-晨会聚焦-什么驱动本次债牛_还有哪些催化剂和风险点__5页_400kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由中泰证券分析师范劲松撰写，主要分析了当前债券市场（债牛）的驱动因素、未来催化剂及风险点，同时对紫金银行、安图生物和同花顺三家上市公司进行了研究分享，提供了其财务状况、业务发展及投资价值的评估。

固收市场分析

主要观点

• 当前债牛驱动因素：上周利率债市场收益率大幅下行，主要由社融数据低迷、配置盘重新入场及非银资金“回血”推动。
• 未来催化因素：
  • 国内经济下行趋势不变，宽信用效果较弱。
  • 外部贸易摩擦缓释，汇率平稳，进出口数据或继续下滑。
  • 流动性宽松延续，存在降准窗口，期限利差高位，有助于债市继续走牛。
• 风险点：
  • 明年二季度后政策力度加大，市场信心恢复。
  • 地方债发行规模扩大，对流动性形成压力。
  • 中美货币政策脱钩风险，汇率波动可能影响国内流动性。

投资策略建议

• 短期策略：利率债和高等级债券拉久期策略更优。
• 中长期策略：需关注社融、信用扩张及美国经济变化，把握趋势。

上市公司研究分享

紫金银行（601860）

• 公司背景：南京老牌农商行，成立时间较早，区域经济带动发展。
• 盈利能力：
  • 业绩增速放缓，ROA和ROE下降。
  • 净利息收入贡献度下降，息差收窄。
• 资产结构：
  • 贷款占比低，依赖债券投资。
  • 贷款结构优化，集中于中小微企业和低不良率行业。
• 负债结构：
  • 存款占比低，同业负债占比高。
• 资产质量：
  • 不良贷款率持续下降，拨备覆盖率较高。
• 风险提示：
  • 南京地区经济恶化风险。
  • 资本金不足风险。
  • 政策变动风险。

安图生物（603658）

• 事件：公司发布可转换公司债券预案，募集资金不超过6.83亿元。
• 募集资金用途：用于体外诊断试剂产能扩大和诊断仪器产业园建设。
• 业务优势：
  • 专注体外诊断领域，覆盖免疫、微生物、生化等检测。
  • 研发投入持续增加，技术储备丰富。
• 未来增长点：
  • 化学发光仪器装机量有望加速增长。
  • 新产品如微生物质谱、生化免疫流水线已实现装机。
  • 布局人工智能技术，提升产品竞争力。
• 市场竞争力：
  • C端用户资源强大，注册用户超4亿。
  • 在证券服务类APP中排名第一，具备领先优势。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年归母净利润预计分别为6.11亿元、7.71亿元、9.33亿元。
• 风险提示：
  • 产品推广不及预期。
  • 政策变化风险。

同花顺（300033）

• 业绩表现：
  • 2018年前三季度营收和净利润均出现下滑。
  • 原因包括证券市场低迷及金融资讯需求下降。
• 研发与创新：
  • 研发投入持续增长，研发费用占比达32.2%。
  • 重点布局人工智能技术，提升产品智能化水平。
• 用户基础：
  • 注册用户超4亿，日均活跃用户1141万。
  • 在证券服务类APP中排名第一。
• 未来展望：
  • 金融政策边际改善，市场回暖将带来业绩弹性。
  • 科创板推出可能提升投资者参与度，带动公司业绩增长。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年归母净利润预计分别为6.11亿元、7.71亿元、9.33亿元。
• 风险提示：
  • 二级市场景气度低于预期。
  • 市场情绪低于预期。
  • 政策性风险。

风险提示

• 监管风险：政策变化可能影响市场环境。
• 资金面风险：资金面可能超预期收紧。
• 海外市场风险：美国经济及汇率波动可能对国内市场产生影响。
• 预测局限性：报告内容基于现有信息，可能存在偏差。

重要声明

• 本报告由中泰证券发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料及研究分析，不构成投资建议。
• 投资者应自行关注信息更新，报告内容不承担任何责任。
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