20170414-上海证券-璟泓科技-430222.OC-立足体外诊断_发力医学影像_打造多元化医疗器械平台_11页_994kb

公司总结：立体外诊断发力医学影像打造多元化医疗器械平台型公司

核心内容概述

本报告分析了立体外诊断公司的发展现状与未来战略方向，重点介绍了其在体外诊断（POCT）、宠物诊断试剂、医学影像以及医药电商等领域的布局。公司自2013年挂牌新三板以来，业绩增长迅速，毛利率持续提升，并通过并购与合作拓展业务范围，致力于打造多元化医疗器械平台型公司。

主要观点

1. POCT主业平稳发展，产品线不断丰富

• 公司以POCT（即时检验）产品为主，涵盖优生优育、心脑血管疾病、癌症肿瘤等早期诊断领域。
• 产品包括早早孕试纸、测排卵试纸、C反应蛋白检测试剂盒、血糖仪及试纸等，适用于医院、基层医疗及家庭自检。
• 2016年新增降钙素原、抗链O检测试剂盒，用于风湿相关疾病诊断。
• 产品线丰富，临床使用价值高，适用于多种场景，包括医院检验科、非检验科、社区门诊、家庭自检等。

2. 进军医学影像，打造多元化医疗器械平台

• 公司通过收购武汉凯进医疗（60%股权）和获得韩国DRGEM公司数字化X射线摄影系统独家代理权，进入医学影像领域。
• 与DRGEM设立合资公司，开展X射线系统的研发、生产与销售，引入国际先进技术，增强公司在影像诊断领域的竞争力。
• 未来计划逐步向平台型医疗器械公司转型，拓展更多业务板块。

3. 领先布局医药电商，渠道优势助力业绩提升

• 公司采用“经销+直销+电商”立体营销模式，产品覆盖全国及出口多个国家。
• 自有电商平台于2016年初启用，与康爱多等知名平台合作，电商渠道销售增长迅速。
• 2016年“双十一”单日销售额超500万元，显示电商渠道潜力巨大。

关键信息

1. 公司基本信息

• 挂牌日期：2013年07月02日
• 做市日期：2014年08月25日
• 当前价格：15.30元
• 总股本：51.60百万股
• 流通股本：31.60百万股
• 做市商数：17家

2. 主要股东（2016H1）

• 王健斌：19.21%
• 龚贻洲：18.99%
• 武汉邦宜达投资：10.05%

3. 收入结构（2016H1）

• 诊断试剂：55.17%
• 药房药品：15.97%
• 智慧医疗产品：3.73%

4. 盈利预测（2016-2018）

• 归属于母公司的净利润增速：35.01%、52.87%、39.75%
• 稀释后每股收益：0.61元、0.94元、1.31元

5. 业绩与毛利率增长

• 2013-2016年上半年营业收入分别为4012.71万元、8006.65万元、10699.30万元、6258.75万元，年增长率分别为192.66%、99.53%、33.63%、23.92%。
• 归母净利润分别为362.37万元、1157.49万元、2342.69万元、1271.94万元，年增长率分别为60.49%、219.43%、102.39%、31.13%。
• 综合毛利率逐步提升，分别为35.63%、43.12%、57.11%、58.63%。

6. 市场前景

• 全球POCT市场预计在2013-2018年保持8%的年复合增长率，2018年达240亿美元。
• 中国POCT市场增长更快，预计2018年市场规模可达14.3亿美元。
• 宠物医疗市场潜力巨大，中国宠物医疗占比仅为20%，远低于美国的30%。

7. 增发情况

• 公司自2013年挂牌以来，共完成四次定向增发，募集资金共计28,983.33万元。
• 募集资金用于补充流动资金、扩大产能、智慧医疗产品研发、血吸虫试剂盒研发及网上药房建设。

风险因素

1. 市场竞争风险：随着体外诊断试剂市场热度上升，竞争加剧。
2. 研发注册风险：产品认证周期长，研发标准提高，需持续投入以保持竞争力。
3. 进入新领域风险：医学影像为新兴领域，公司可能面临经验不足、管理困难等问题。
4. 整合风险：外延并购加速，整合过程中可能影响公司运营效率。

投资评级

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持（根据股价表现与基准指数对比）
• 行业投资评级：增持、中性、减持（基于行业基本面与指数走势）

免责条款

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