20160124-华创证券-精伦电子-600355.SH-以身份识别为基础打造智能互联和智能控制_14页_1mb

精伦电子深度研究报告总结

公司概况

精伦电子（股票代码：600355.SH）是一家位于武汉市东湖开发区的公司，成立于1992年。公司从2002年起以公话计费管理产品为主，历经多次转型，逐渐确立了三大发展方向：身份验证生态系统、智能终端产品、缝机电控智能制造平台和云平台。公司致力于以身份识别为核心，拓展智能互联与智能控制业务。

核心内容与主要观点

1. 身份识别业务

• 行业地位：公司拥有15年的行业经验，目前处于身份识别行业第一阵营。
• 技术积累：公司产品涵盖二代身份证阅读终端、生物信息识别产品等，技术国内领先。
• 市场前景：
  • 长期：智能身份认证是物联网发展的基础，未来将实现真正的“一卡通”。
  • 短期：受益于国家安全意志，多个行业对身份识别设备需求持续爆发。
• 行业壁垒：身份证识别行业准入资质壁垒较高，市场相对封闭，公司已通过公安部认证，具备较强竞争力。
• 产品布局：公司已布局多种识别技术方向，包括生物识别、云平台等。

2. 缝机电控业务

• 市场地位：公司在缝制机械控制领域处于低端市场龙头地位。
• 发展方向：逐步向高端市场拓展，如特种缝机、刺绣机等。
• 竞争优势：
  • 地理优势：位于长三角地区，产业聚集效应显著。
  • 技术积累：具备丰富的缝机电控产品经验，产品线较为完善。
  • 客户资源：拥有广泛的低端市场客户资源，便于向高端产品渗透。

3. 别致科技业务

• 云平台与智能终端：别致科技专注于嵌入式智能终端和云平台，有十年以上的技术积累。
• 行业应用：主要应用于美容美发行业，提供互动多媒体营销解决方案。
• 业务成果：截至2015年，已累计销售7万余台产品，2016年有望新增10万台，预计带来过亿收入。

财务指标概览

投资建议

• EPS预测：2015年为-0.08元，2016年为0.12元。
• 投资评级：首次覆盖，给予推荐评级。
• 预期表现：公司有望在2016年实现收入突破4亿元，未来成长性良好。

风险提示

1. 业绩风险：公司2015年预计大幅亏损，存在被ST的风险。
2. 业务风险：业务发展可能低于预期。

关键信息

• 员工持股计划：2015年公司因员工持股计划产生约6000万元管理费用，但为公司未来长期发展奠定基础。
• 股权结构：总股本为492,089,200股，实际控制人为张学阳（持股15.08%），罗剑锋（持股4.06%），员工持股（持股3.41%）。
• 市场表现：12个月内最高价12.75元，最低价3.71元。
• 财务比率：
  • 毛利率：26.6%（2014）→ 31.0%（2016）。
  • 净利率：1.6%（2014）→ 10.6%（2016）。
  • ROE：1.5%（2014）→ 13.7%（2016）。
  • ROIC：1.8%（2014）→ 13.4%（2016）。
• 资产负债率：29.7%。
• 市净率：8.2倍。

行业与公司展望

• 行业趋势：智能身份认证是物联网发展的基础，短期受益于国家政策推动。
• 公司战略：公司围绕身份识别、缝机电控和云平台三大方向发展，未来将打造智能制造平台，形成多领域协同效应。
• 增长潜力：别致科技有望突破过亿收入，公司整体未来增长潜力较大。

结论

精伦电子凭借其在身份识别领域的深厚积累，结合缝机电控和云平台等业务，有望在未来实现业绩增长。尽管2015年因员工持股计划面临亏损，但公司已为长期发展奠定基础，未来在多个行业中的需求增长将带来新的业绩突破。投资建议为推荐，预计2016年实现盈利。