深度报告-20210901-川财证券-锋龙股份-002931.SZ-中国制造之先进制造_机械基础件_锋龙股份_园林机械配件行业领导者_汽车零配件和液压元件加速公司成长_23页_1mb

公司业务与市场分析总结

核心内容

锋龙股份是一家专注于园林机械零部件、汽车零部件和液压零部件的研发、生产和销售的企业，其业务运营关系长期稳定，尤其在园林机械零部件领域，公司是MTD、TTI、HUSQVARNA、EMAK等国际知名厂商的长期合作伙伴，出口金额位居行业前列。

公司产品主要包括点火器、飞轮、汽缸等园林机械关键零部件，多种品规的精密铝压铸及铁件汽车零部件，以及各种类型的溢流阀、电磁阀、单向阀、阀组等高端液压控制零部件。公司主要面向消费级、专业级及商用级市场，产品应用广泛，涵盖割草机、油锯、绿篱机、汽车传动、制动、调温系统及新能源汽车等领域。

公司近年来积极进行产能扩张，2018年通过IPO募集资金用于园林机械和汽车零部件的新建项目，2021年发行可转换债券用于液压零部件项目的建设，支撑公司未来三年的快速发展。预计2021-2023年公司营业收入将分别达到6.98亿元、9.09亿元和12.24亿元，未来三年复合增长率为31%；归属母公司净利润将分别达到1.01亿元、1.33亿元和1.81亿元，未来三年复合增长率为34%。

主要观点

• 业务结构稳定：公司主要业务为园林机械零部件、汽车零部件和液压零部件，其中园林机械和液压零部件贡献了公司总收入的72%和毛利的76%，是主要收入来源。
• 出口市场稳固：公司是国际知名园林机械厂商的长期合作伙伴，出口业务增长迅速，未来有望持续增长。
• 多元化产品布局：公司积极拓展业务领域，包括向四冲程产品拓展、进入新能源汽车市场、以及液压零部件市场，为公司带来新的增长点。
• 产能扩张支撑增长：公司各业务板块均处于产能扩张期，预计未来三年营收将快速增长，公司具备享受PEG估值和一定估值溢价的潜力。

关键信息

业务板块

盈利预测

财务指标

股权结构

• 董事长董剑刚、厉彩霞夫妻合计持股44.99%，通过绍兴诚锋实业有限公司、绍兴上虞威龙科技有限公司间接持股32.29%，其中绍兴诚锋实业有限公司为第一大股东，持股43.34%。

风险提示

• 液压和汽车零部件行业新增订单低于预期；
• 园林机械行业景气度低于预期；
• 中美贸易摩擦进一步加剧；
• 工程机械行业下行低于预期；
• 园林机械电动化替代趋势超出预期。

投资建议

公司被首次覆盖予以“增持”评级，预计未来三年将保持快速增长，公司具备较强的盈利能力与增长潜力，具备享受PEG估值和一定估值溢价的条件。