香精香料行业专题报告：行业发展空间广阔，相关公司各自深耕-20190417-渤海证券-25页_1mb

香精香料行业专题报告总结

核心内容

香精香料行业作为提升产品品质的关键辅料行业，具有广阔的发展前景。随着全球经济和消费水平的提升，香精香料行业在食品、饮料、日化、烟草等多个领域应用广泛，需求持续增长。中国作为全球最大的烟草消费国，其香精香料市场仍存在较大的发展空间，行业集中度较低，且面临国际巨头的竞争与布局。

主要观点

• 行业潜力大：全球香精香料行业销售额持续增长，2017年达263亿美元，预计未来将以4.9%的复合增速增长。中国香精香料市场虽起步较晚，但2010-2015年年复合增速达10.97%，2015年消费额仅占全球5.67%，增长空间巨大。
• 行业格局差异明显：全球市场呈现高度垄断，前十大公司市占率达78.73%，其中奇华顿占据20%市场份额。而中国香精香料行业集中度偏低，企业多为中小型企业，研发投入不足，难以形成核心竞争力。
• 三大发展方向带来机遇：
  • 烟用香精：中国仍是全球第一烟草消费国，尽管市场趋于饱和，但消费升级、出口增长及新型烟草的发展为烟用香精提供了新的增长点。
  • 食用香精：城市化进程加快带动预包装食品需求增长，推动香精行业发展。未来食品饮料行业将向精细化发展，食品用香精市场潜力巨大。
  • 日化香精：随着日化行业快速增长，日用香精需求也将随之上升，市场前景广阔。
• A股相关公司各有侧重：
  • 华宝股份：在烟用香精领域占据绝对领先地位，其核心业务为烟草用香精，毛利率高且稳定，是香精香料行业龙头。
  • 爱普股份：以食品配料为主，香精业务偏向日化，近年来营收保持稳定增长，但毛利率较低。
  • 百润股份：以预调鸡尾酒业务为主，香精业务占比较小，但毛利率较高，且在食用香精领域表现突出。

关键信息

行业数据

• 全球香精香料市场规模：2017年263亿美元，预计2022年达360亿美元。
• 食品用香精占比：全球市场约56%，其中饮料占比33%，烟草不足4%。
• 中国香精香料市场：2015年销售额达338.5亿元，消费额为13.89亿美元，仅占全球5.67%。
• 中国香精香料企业数量：超过1000家，集中度偏低。

市场趋势

• 国际市场趋于饱和，但发展中国家如亚洲、非洲等地区仍存在强劲增长潜力。
• 国内卷烟市场虽趋于饱和，但消费升级推动高品质卷烟需求，烟用香精成为提升产品品质的重要手段。
• 食品饮料行业趋于精细化，预包装食品增长迅速，推动食用香精需求。
• 日化行业快速增长，香精作为提升产品体验的重要元素，未来有望获得更大发展空间。

投资建议

• 行业评级：看好
• 推荐公司：华宝股份（300741）、爱普股份（603020）、百润股份（002568）
• 公司策略：建议关注公司未来在细分领域的发展，尤其是华宝股份在烟用香精领域的领先地位，以及爱普股份在食品配料领域的优势。

风险提示

• 食品安全问题风险
• 环保问题风险
• 政策风险（如控烟政策、环保法规等）

企业分析

华宝股份

• 主营业务：香精研发、生产、销售及食品配料。
• 客户群体：覆盖烟草、食品、日化等多个领域，客户粘性高。
• 财务表现：2015-2017年营业收入相对稳定，毛利率较高，烟草用香精占营收比例超80%。
• 竞争优势：在烟用香精领域处于绝对领先地位，技术含量高，毛利率稳定。

爱普股份

• 主营业务：香料、香精及食品配料。
• 客户群体：主要客户包括伊利、蒙牛、可口可乐、箭牌等，香精业务偏向日化。
• 财务表现：营收稳定增长，但毛利率较低，主要受经销模式影响。
• 发展趋势：未来将聚焦天然、健康、功能型食品配料，提升附加值。

百润股份

• 主营业务：香精香料及预调鸡尾酒。
• 客户群体：涵盖娃哈哈、伊利、可口可乐等，香精业务主要用于食品领域。
• 财务表现：预调鸡尾酒业务占主导，香精业务占营收比例约18.78%，毛利率较高。
• 发展趋势：产品结构不断丰富，销售渠道畅通，未来有望稳步增长。

总结

香精香料行业作为提升产品品质的重要环节，具备广阔的发展前景。中国市场发展潜力巨大，但行业集中度较低，国际巨头的进入加剧了竞争。未来，随着消费升级、食品饮料精细化、日化行业增长以及新型烟草的发展，行业将迎来新的增长契机。华宝股份、爱普股份及百润股份作为A股相关公司，各有侧重，未来有望借助资本优势和行业增长实现进一步发展。