磷酸锰铁锂行业深度-正极材料发展新方向-中邮证券_20页_1mb

证券研究报告：电力设备行业深度分析（2023年7月4日）
行业投资评级：强于大市

磷酸锰铁锂（LMFP）作为正极材料的升级方向，兼具磷酸铁锂（LFP）的安全性与三元材料的高能量密度。其理论能量密度比LFP高20%，且安全性优于三元材料，成本更低、环境友好。LMFP通过与三元材料复合，可实现性能均衡，适用于新能源乘用车、客车及电动工具等领域。

应用端从两轮车逐步向四轮车扩展。目前，LMFP已在两轮车市场放量，星恒电源、天能股份等企业将其作为战略方向，小牛电动车GOVAF0系列已搭载LMFP电池，具备优异低温续航能力。天能股份发布的LMFP电池在55℃高温下放电率达100%，零下20℃放电率超85%。未来LMFP或可通过复合技术应用于高续航电动汽车，并解决三元材料安全问题。

制备工艺与LFP相近，主要采用固相法（高温固相法、碳热还原法）和液相法（水热合成法、共沉淀法）。固相法成本低但一致性差，液相法可控性高但工艺复杂。改性技术（如碳包覆、纳米化、金属离子掺杂）显著提升LMFP的导电性、循环性能和比容量。德方纳米、力泰锂能等企业已通过改性技术实现材料性能突破，如德方纳米纳米级碳包覆LMFP比容量达1534mAh/g，力泰锂能镁离子掺杂产品比容量为143mAh/g。

产业链企业布局加速：宁德时代全资控股力泰锂能，规划3000吨LMFP产能；德方纳米建成11万吨磷酸盐正极材料基地，23Q2出货量预计增长；湖南裕能投资80亿元建设LMFP生产线，拟与宁德时代合作；容百科技通过收购斯科兰德布局LMFP，2025年规划30万吨产能；当升科技成立合资公司，首期12万吨LMFP产能投产。

风险提示：LMFP技术发展不及预期、成本下降不及预期、新能源车行业增速放缓。

重点公司盈利预测与投资评级
宁德时代（增持）、德方纳米（增持）、湖南裕能（未评级）、容百科技（增持）、当升科技（增持）等企业受关注。

核心结论
LMFP凭借高能量密度、安全性及成本优势，有望成为新能源车正极材料的重要选择。其与三元复合技术可提升热稳定性和循环性能，推动应用从两轮车向四轮车扩展。产业链企业加速布局，技术突破和规模效应或推动LMFP产业化进程。然而，技术成熟度、成本控制及行业需求波动仍需关注。