深度报告-20250328-国盛证券-上海电影-601595.SH-国有影视龙头_国潮IP开发潜力可期_34页_3mb

报告摘要

上海电影（601595.SH）总结

公司概况

上海电影股份有限公司是上影集团的控股子公司，隶属上海国资委，是国有影视行业的龙头企业。公司业务涵盖电影发行及放映和IP开发，形成了“电影+IP”双轮驱动的发展模式。2023年公司营收达7.95亿元，同比增长115.89%；归母净利润达1.27亿元，同比增长137.93%。2024年Q1~Q3营收同比小幅下降11.07%至5.60亿元，归母净利润同比下降13.74%至1.07亿元。

电影主业

行业复苏趋势明确

2025年春节档票房创历史新高，达到85.4亿元，观影人次达1.87亿。公司旗下联和院线市场占有率8.28%，位列全国第三。2024年公司直营影院市占率1.03%，位列全国第十一。2025年行业优质供给恢复，公司业绩有望显著增长。

影院经营

公司直营影院数量稳定增长，2024年H1达到51家，银幕总数达375块。直营影院单银幕产出高于行业均值，2023年单银幕产出为65万元。公司探索“影院+”跨界融合模式，提升观影体验和商业价值，如举办虚拟偶像演唱会、推出沉浸式展览等。

院线业务

联和院线拥有全国领先的市场占有率，2024年H1市占率7.41%，位列全国第四。公司持续优化加盟体系，推动影院网络扩展，2024年H1加盟影院数量达789家，银幕总数达5031块。

发行业务

公司发行业务依托上影集团的丰富IP资源，参与多部头部影片的制作和发行，2023年参与发行影片合计票房达118.55亿元，占当年总票房的21.59%。公司计划在2025年发行《谎言之躯》《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》《中国奇谭第二季》等重点作品，进一步提升IP影响力。

IP授权业务

国潮IP开发

公司持有上影元70%股份，拥有60个经典IP的开发运营权，包括《中国奇谭》《哪吒闹海》《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等。公司积极布局IP授权业务，计划未来三年每年推出2部以上IP焕新作品，覆盖5大领域、30个行业、500个品牌，GMV超百亿元。

IP商业化路径

公司通过商品授权、游戏联动、文创产品、数字化开发等方式进行IP多元化变现。同时，积极探索AI技术在IP开发中的应用，如中国动画学派AI模型、AI创作大赛等，提升IP开发效率和商业化能力。

投资建议

公司依托国资背景和丰富的产业资源，具备较强的业绩韧性。2024-2026年预计实现归母净利润1.2/2.7/3.4亿元，同比变化-4.7%/+121.4%/+28.0%。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

电影票房不及预期、IP开发不及预期、行业监管加剧。

财务指标

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	368	795	702	1081	1220
增长率yoy(%)	-49.6	115.9	-11.7	54.0	12.9
归母净利润（百万元）	-335	127	121	268	343
增长率yoy(%)	-1630.7	137.9	-4.7	121.4	28.0
EPS最新摊薄（元/股）	-0.75	0.28	0.27	0.60	0.77
净资产收益率(%)	-20.9	7.7	7.0	14.1	16.2
P/E(倍)	—	100.1	105.0	47.4	37.0
P/B(倍)	7.9	7.7	7.4	6.7	6.0

股票信息

指标	信息
行业	影视院线
03月24日收盘价（元）	28.35
总市值（百万元）	12,706.47
总股本（百万股）	448.20
其中自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	12.60