20131103-安信证券-零售_业绩持续低迷_期待业务转型带来戴维斯双升_17页_724kb

零售行业2013年三季报分析总结

核心内容概述

2013年三季报显示，零售行业整体业绩持续低迷，收入增速在低位徘徊，盈利能力分化严重。主要受宏观经济放缓、电商冲击及商业物业供给增加等因素影响，行业仍处于低速增长阶段。尽管部分公司通过转型和调整实现业绩改善，但整体仍面临较大压力。

主要观点

1. 收入增长乏力

   • 重点零售公司前三季度平均收入增速为13.6%，较上年同期提高0.5%。
   • 第三季度收入增速为9.4%，同比下滑4.4个百分点，创近年来最低增速。
   • 家电连锁收入增速回升最大，百货次之，超市有所放缓。

2. 盈利分化明显

   • 前三季度平均扣非后净利增速为3.4%，与去年同期基本持平，略有提高0.1个百分点。
   • 百货公司扣非后净利增速有所回升，而超市和家电连锁持续下滑。
   • 永辉超市和步步高表现较好，分别实现55.6%和21.9%的增速，而苏宁云商前三季度扣非后净利增速为-73.7%，第三季度亏损约1亿元。

3. 毛利率变化

   • 行业平均毛利率为21.5%，同比提升0.7个百分点。
   • 百货和超市毛利率有所提升，家电连锁毛利率持续下滑。
   • 苏宁云商毛利率下滑至15.0%，但第三季度环比略有改善。

4. 期间费用率上升

   • 前三季度平均期间费用率为13.5%，同比略有上升。
   • 超市公司期间费用率上升明显，百货和家电连锁略有下降。
   • 超市公司费用压力较大，主要由于人工和租金上涨。

5. 业绩低于预期

   • 市场对重点零售公司2013年全年业绩预测平均下调2.6%。
   • 对苏宁云商的业绩预测下调幅度最大，达31.3%。
   • 部分公司如中央商场、南京新百等因业绩改善被上调预测。

关键信息

• 行业整体表现

  • 2013年零售行业销售增速自2011年四季度起大幅放缓，仍处低位。
  • 付现期与上期持平，但部分公司如苏宁云商应付账款周转天数远高于行业平均水平。

• 业态表现

  • 百货公司：收入增速略有回升，但第三季度下滑明显；部分公司如中央商场、友好集团等实现较高增长。
  • 超市公司：收入和净利增速持续下滑，永辉超市和步步高表现突出。
  • 家电连锁：苏宁云商收入和净利增速均大幅下滑，毛利率承压。

• 业务转型与策略调整

  • 百货公司推进购物中心化及O2O转型，如王府井、天虹商场等。
  • 苏宁云商通过“云商”模式推动线上线下融合，期待毛利率企稳回升。
  • 永辉超市和步步高通过外延扩张和多业态转型实现增长。

• 投资建议

  • 预计2014年行业低速增长仍将持续，实体零售公司压力较大。
  • 建议关注转型领先公司：苏宁云商、天虹商场、王府井、友阿股份、步步高。
  • 风险提示：行业增速持续放缓，人工和租金上涨对业绩侵蚀。

重点公司表现

附录：重点数据汇总

• 收入增长情况

  • 前三季度重点零售公司平均收入增速为13.6%。
  • 2013年前三季度，重点百货公司收入增速为10.9%，超市为7.8%，家电连锁为10.6%。

• 毛利率情况

  • 前三季度重点零售公司平均毛利率为21.5%，百货和超市有所提升，家电连锁持续下滑。
  • 苏宁云商毛利率为14.5%，第三季度环比略有提升。

• 期间费用率

  • 前三季度重点零售公司平均期间费用率为13.5%，超市公司费用率上升，百货和家电连锁略有下降。

• 盈利预测调整

  • 市场对重点零售公司2013年全年盈利预测平均下调2.6%。
  • 对苏宁云商的预测下调幅度最大，达31.3%。

总结及展望

• 2013年零售行业仍处于低速增长阶段，业绩持续低迷。
• 传统零售公司面临多重挑战，包括宏观经济放缓、电商冲击及成本上升。
• 业务转型成为行业突围的关键，如百货公司推进购物中心化，苏宁云商发展“云商”模式。
• 预计2014年行业低速增长仍将持续，但部分公司可能通过转型实现盈利回升。