20140317-申万宏源-纺织服装行业_周报-前两月消费依旧低靡_互联网规范化有利020发展_14页_711kb
报告摘要
纺织服装行业周报总结（2014年第11周）
核心内容概述
2014年1-2月，纺织服装行业整体表现低迷，全国50家重点大型零售企业零售额同比下降0.6%，其中服装类零售额同比下降2.5%，化妆品类增长1.5%。尽管社会消费品零售总额同比增长11.8%，但消费欲望仍较为低迷，市场缺乏明显消费热点，销售增长压力持续存在。与此同时，互联网金融规范化对020模式的发展带来积极影响，部分企业如阿里巴巴的上市计划和央行对支付业务的监管举措成为行业关注焦点。
主要观点
1. 行业表现
- 2014年1-2月，全国50家重点大型零售企业零售额同比下降0.6%，服装类销售增速同比下降8.5个百分点至-2.5%，化妆品类销售增速同比下降4.9个百分点至1.5%。
- 社会消费品零售总额增长11.8%，但增速较上年有所放缓。
- 服装行业整体面临增长压力，消费环境未明显改善。
2. 互联网规范化对020的影响
- 央行暂停支付宝线下二维码支付和虚拟信用卡业务，旨在规范行业发展并保护消费者权益。
- 雅戈尔作为银联商务股东，有望从中受益。
- 阿里巴巴与奥康国际签署020合作框架协议，有助于其布局线上与线下融合业务。
关键信息
1. 公司追踪
-
上海家化：
- 2013年报显示，公司收入同比增长11.74%，净利润同比增长28.76%。
- 公司战略聚焦两个超级品牌（佰草集、六神）、两个主品牌（高夫、美加净）和一个新兴品牌（启初）。
- 董事长表示将调整管理层薪酬机制以吸引人才，股价有恢复性上涨潜力。
-
华孚色纺：
- 公布股权激励计划，拟向80名对象授予3000万份股票期权，行权条件为收入与净利润增速分别不低于10%、20%、30%和20%、40%、60%。
- 预计公司2014年收入增速为15%，业绩增速为40-50%。
- 市值36亿元，价格处于低位，投资时机较好。
-
美邦服饰：
- 控股股东减持505万股，占总股本0.5%。
- 1-2月零售终端收入略有下降，直营毛利率上升，加盟毛利率下降。
-
奥康国际：
- 与阿里巴巴签署020合作框架协议，利用其平台和技术布局线上线下一体化业务。
-
华斯股份：
- 完成非公开发行股票2053万股，发行价14.6元，募资2.86亿元。
- 控股股东持股比例由42.29%稀释为35.81%，但仍为控股股东。
2. 上周板块表现
- 纺织服装板块下跌2.26%，弱于申万A指数的跌幅0.16%。
- 纺织制造指数下跌3.80%，服装家纺指数下跌1.58%。
- 涨幅前五的个股包括ST海龙（19.16%）、保定天鹅（17.46%）、南京化纤（12.92%）、华鼎锦纶（11.78%）、华升股份（10.78%）。
- 跌幅前五的个股包括凯撒股份（-13.16%）、恒逸石化（-11.98%）、申达股份（-9.82%）、维科精华（-9.06%）、众和股份（-8.27%）。
3. 行业基础数据
- 棉花价格：国内328级现货价格为19470元/吨，郑棉主力合约下跌9.2%至17575元/吨。
- 化纤价格：
- 涤纶短纤下跌2%至9450元/吨。
- 粘胶短纤持平至12430元/吨。
- 锦纶切片下跌0.5%至19300元/吨。
行业新闻
1. 阿里巴巴美国上市
- 阿里巴巴计划在美国上市，可能成为美国最大IPO之一，筹资规模预计超过150亿美元。
- 雅虎和其他现有股东将参与IPO，阿里不打算改变其合伙人制度以适应港交所要求。
2. 央行暂停二维码支付和虚拟信用卡
- 央行暂停支付宝和腾讯的二维码支付和虚拟信用卡业务，以规范行业发展和保护消费者权益。
- 此举有助于020模式的长期发展。
3. 纺织行业绿色转型
- 行业应加快技术创新、发展循环经济、淘汰落后产能，以实现可持续发展。
- 政府应通过合理的环境管制激发企业技术创新，提高国际竞争力。
4. 运动品牌净利下滑
- 特步、匹克等运动品牌净利润同比大幅下降，主要由于行业结构调整、库存问题及市场过度扩张。
- 预计未来行业集中度将提高，幸存企业有望扩大市场份额。
行业估值与投资建议
表1：纺织服装行业2014年估值比较
| 行业 | 代码 | 公司 | 股价 | 股本（亿股） | 市值（亿元） | EPS | PE | PEG | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 男装 | 002029.SZ | 七匹狼 | 8.25 | 7.56 | 62 | 0.50 | 16.5 | 1.9 | 增持 |
| 男装 | 601566.SH | 九牧王 | 11.83 | 5.78 | 68 | 1.05 | 11.3 | 3.25 | 增持 |
| 男装 | 002154.SZ | 报喜鸟 | 6.13 | 5.86 | 36 | 0.24 | 25.5 | 1.7 | 增持 |
| 男装 | 002485.SZ | 希努尔 | 7.08 | 3.20 | 23 | 0.27 | 26.2 | 1.3 | 增持 |
| 男装 | 600398.SH | 凯诺科技 | 9.73 | 44.93 | 437 | 0.35 | 27.8 | 5.1 | 买入 |
| 休闲装 | 002269.SZ | 美邦服饰 | 10.45 | 10.11 | 106 | 0.45 | 23.2 | 1.3 | 买入 |
| 休闲装 | 002563.SZ | 森马服饰 | 28.37 | 6.70 | 190 | 1.35 | 21.0 | 2.5 | 增持 |
| 休闲装 | 002503.SZ | 搜于特 | 11.21 | 4.32 | 48 | 0.72 | 15.6 | 2.6 | 增持 |
| 家纺 | 002293.SZ | 罗莱家纺 | 21.15 | 2.81 | 59 | 1.36 | 15.6 | 2.2 | 增持 |
| 家纺 | 002327.SZ | 富安娜 | 14.24 | 3.22 | 46 | 0.98 | 14.5 | 2.4 | 买入 |
| 家纺 | 002397.SZ | 梦洁家纺 | 14.16 | 1.51 | 21 | 0.59 | 24.0 | 1.5 | 增持 |
| 鞋类 | 002291.SZ | 星期六 | 6.27 | 3.63 | 23 | 0.11 | 57.0 | 1.2 | 增持 |
| 鞋类 | 603001.SH | 奥康国际 | 15.50 | 4.01 | 62 | 0.96 | 16.1 | 2.0 | 增持 |
| 面辅料 | 000726.SZ | 鲁泰A | 8.85 | 9.60 | 85 | 0.98 | 9.0 | 1.3 | 增持 |
| 面辅料 | 002042.SZ | 华孚色纺 | 4.37 | 8.33 | 36 | 0.23 | 19.0 | 0.5 | 增持 |
| 面辅料 | 601339.SH | 百隆东方 | 9.02 | 7.50 | 68 | 0.58 | 15.6 | 1.4 | 增持 |
| 面辅料 | 002003.SZ | 伟星股份 | 10.72 | 2.59 | 28 | 0.72 | 14.9 | 1.4 | 增持 |
| 日化 | 600315.SH | 上海家化 | 36.73 | 6.72 | 247 | 1.15 | 31.9 | 4.7 | 买入 |
表2：港股上市服装类公司订货会情况
| 季度\公司 | 李宁(2331.HK) | 中国动向(3818.HK) | 安踏(2020.HK) | 特步国际(1368.HK) | 匹克体育(1968.HK) | 361°(1361.HK) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 4Q13 | - | - | -5~15% | -15~17% | - | - |
| 3Q13 | - | - | -10~20% | -20% | - | - |
| 2Q13 | n/a | n/a | -15~25% | -15~20% | -20~30% | n/a |
| 1Q13 | n/a | n/a | -20~30% | -15~20% | 0 | n/a |
| 4Q12 | high-teens decrease | n/a | low-teens decrease | 5% | -20% | 2% |
| 3Q12 | n/a | n/a | HSD decrease | 5% | -20% | 6% |
| 2Q12 | Flat | n/a | LSD | 5% | -20% | 23% |
| 1Q12 | MSD | -59.00% | LSD | 9% | -20% | 23% |
| 4Q11 | N.A | -13.00% | N.A | 24.00% | 21.10% | 27.00% |
| 3Q11 | -14.00% | -15.00% | 20.00% | 24.00% | 23.60% | 23.00% |
| 2Q11 | -6.00% | 2.80% | 21.00% | 25% | 24% | 22% |
| 1Q11 | 12.00% | 11.80% | 18% | 22% | 25% | 22% |
| 4Q10 | 20.30% | 22.90% | 25% | 25% | 30.80% | 31.00% |
| 3Q10 | 20.30% | 22.00% | 18% | 23% | 34% | 23% |
| 2Q10 | 15.40% | 21.00% | 16% | >22% | 35% | 30% |
| 1Q10 | 11.60% | 15.80% | 18% | 22% | 30% | 30% |
| 4Q09 | 14.50% | 21.00% | >25 | 16% | N.A | N.A |
| 3Q09 | 12.70% | 8.00% | 13% | 10% | N.A | N.A |
| 2Q09 | 31.60% | 31.00% | >30.0 | 30% | N.A | N.A |
| 1Q09 | 37.00% | 30.00% | 45% | 40% | N.A | N.A |
| 4Q08 | 53.80% | 50.00% | 87% | N.A | N.A | N.A |
| 3Q08 | 50.00% | 50.00% | 50% | N.A | N.A | N.A |
| 2Q08 | 50.00% | 50.00% | 50% | N.A | N.A | N.A |
| 1Q08 | 50.00% | 50.00% | 50% | N.A | N.A | N.A |
表3：纺织服装上市公司非流通股解禁明细
| 代码 | 简称 | 解禁日期 | 解禁数量（万股） | 解禁股份占流通后股份比重（%） | 解禁股份占总股本比重（%） | 解禁股份类型 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 300005.SZ | 探路者 | 2013/10/31 | 15,734.86 | 48% | 45% | 首发原股东限售股份 |
| 002494.SZ | 华斯股份 | 2013/11/4 | 4,800.00 | 43% | 42% | 首发原股东限售股份 |
| 002503.SZ | 搜于特 | 2013/11/18 | 21,600.00 | 75% | 75% | 首发原股东限售股份 |
| 002517.SZ | 泰亚股份 | 2013/12/9 | 13,260.00 | 75% | 75% | 首发原股东限售股份 |
| 002516.SZ | 江苏旷达 | 2013/12/9 | 13,716.43 | 55% | 55% | 首发原股东限售股份 |
| 601566.SZ | 九牧王 | 2013-12-12 | 16.95 | 0% | 0% | 股权激励限售股份 |
| 002563.SZ | 森马服饰 | 2014-3-11 | 60,000.00 | 90% | 90% | 首发原股东限售股份 |
| 002144.SZ | 宏达高科 | 2014-3-20 | 2,542.37 | 20% | 14% | 定向增发机构配售股份 |
| 000045.SZ | 深纺织A | 2014-3-26 | 11,854.20 | 29% | 23% | 定向增发机构配售股份 |
| 601339.SH | 百隆东方 | 2014-3-27 | 500.00 | 3% | 1% | 首发原股东限售股份 |
投资建议
- 重点推荐：平价男装行业龙头凯诺科技、参股银联商务的雅戈尔、国企改革动力的华纺股份、股价超跌的日化龙头上海家化、一季报表现较好的粟莱家纺和森马服饰。
- 投资评级说明：
- 买入（Buy）：相对强于市场20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场-5%~5%；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下。
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