20170515-申万宏源-国际债券市场周报_大选预期兑现后_海外债市调整后回归基本面_关注美欧通胀分化_14页_723kb

国际债券市场周报总结（2017.5.8-2017.5.14）

核心内容

2017年5月15日发布的国际债券市场周报，总结了4月17日至5月14日期间全球主要经济体的市场动态和经济基本面变化。报告指出，法国大选预期兑现后，市场经历了短期调整，随后回归基本面，关注美欧通胀分化对债券市场的影响。

主要观点

• 市场调整与基本面回归：法国大选结果公布后，欧元短期上行后回落，美元指数和美债收益率走高，随后因疲弱的通胀和消费数据，美债收益率大幅回落，显示市场对加息路径的乐观预期有所修正。
• 美联储态度与政策：美联储委员对缩表问题的讨论引发美债承压，但周五美国通胀和零售数据不及预期，令10Y国债收益率大幅下行，收于2.3257%。报告维持对美联储年内加息不超过3次的谨慎判断。
• 欧洲货币政策：欧央行行长德拉吉称退出宽松时机未成熟，欧洲潜在通胀仍受抑制，因此短期内货币政策难以实质性宽松或收紧。但若通胀持续上行，仍需警惕政策收紧风险。
• 英国经济展望：英国央行维持利率不变，重申对通胀高于目标的容忍度有限，预计英镑兑美元将在震荡中逐步回升。
• 全球经济数据：美国4月核心CPI同比创2015年10月以来新低，零售销售数据不及预期，显示消费和通胀路径仍存不确定性；欧元区工业生产同比维持增长，但因能源生产下滑，增长不及预期。

关键信息

1. 重大事件回顾

• 美国：特朗普解雇FBI局长引发市场对政治不确定性的担忧，多位FOMC票委讨论缩表问题，埃文斯称若通胀前景面临更多不确定性，今年再加息一次也是可以的。
• 欧洲：法国大选结果公布后，欧元兑美元短期上行后回落，德拉吉称退出宽松时机未成熟，欧洲潜在通胀仍受抑制。
• 英国：英国央行维持利率不变，称可能需要以超过市场预期的力度加息，英镑兑美元维持震荡。

2. 海外基本面

• 美国：4月CPI同比略低于预期，核心CPI同比创2015年10月以来新低，零售销售数据不及预期，显示消费和通胀路径仍存不确定性。
• 欧元区：工业生产同比维持增长，但因能源价格下滑，增长不及预期，其他分项保持增长。

3. 大类资产表现

• 股市：美股整体表现不佳，欧股小幅回落，VIX指数上行3.2%，黄金小幅下行0.4%，商品指数上行2.3%。
• 汇率：美元指数小幅上行0.5%，非美货币整体贬值，日元、英镑、欧元等货币兑美元均有所下跌。
• 债市：全球债指涨跌不一，美债、德债收益率短升长降，点心债表现好于国内债市，短端利率多数上行，长端利率多数回落。

4. 债市表现

• 美债：10Y国债收益率大幅下行7bp至2.3257%，1年期国债收益率上行2.2bp，10年期国债收益率下行1.5bp。
• 德债：1年期国债收益率上行2.2bp，10年期国债收益率下行1.5bp至0.391%。
• 日本国债：1年期和10年期国债收益率分别上行3.4bp和2.6bp，利差小幅收窄。
• 点心债：长短端收益率分化，短端上行，长端回落，整体市场较为平稳，表现优于国内债市。

5. 本周展望

• 美欧通胀分化：4月美国核心通胀回落，美元和美债收益率回落，抑制加息预期；欧洲4月核心通胀上行，一季度GDP增长稳定，引发市场对货币政策边际收紧的担忧。
• 关注数据：本周重点关注中国4月工业增加值、消费、固定投资数据；美国4月工业产出月率；欧元区第一季度季调后GDP、4月CPI等数据。

总结

该周报强调了法国大选预期兑现后，国际债券市场经历调整，回归基本面。美债收益率在美联储偏鹰表态和数据疲软后出现分化，德债同样呈现短升长降趋势，点心债表现优于国内债市。报告指出，美国核心通胀回落，消费前景存在不确定性，维持年内加息不超过3次的谨慎判断；欧洲潜在通胀仍受抑制，短期内货币政策难以实质性调整，但需警惕通胀持续上行的风险。整体市场对通胀走势保持高度关注，未来需密切关注相关经济数据的发布。