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地产美元债下跌：阶段特征与回购自救

核心内容概述

2021年以来，中国房地产行业美元债市场经历了显著波动，整体融资环境恶化，部分房企美元债收益率大幅上行。本文总结了地产美元债市场的阶段特征、收益率上行房企的共性特征，以及部分房企通过回购美元债来稳定市场信心的举措。

主要观点与关键信息

1. 一级发行受阻，约6成房企存净融资缺口

• 发行情况：截至2021年11月4日，共发行地产美元债135只，净融资为-98.9亿美元，同比下降12.3%，显著低于去年同期的300.8亿美元。
• 发行期限：平均发行期限为2.8年，短于去年同期的3.4年。
• 房企表现：融创、世茂等房企发行规模较大，均在10亿美元以上；金辉、新城、碧桂园、旭辉等房企发行成本有所下降。
• 融资缺口：今年共有80家房企有美元债到期，当前已有31家房企美元债发行量覆盖了全年到期量，碧桂园、融创、世茂等房企净融资规模在5亿美元以上。

2. 地产美元债指数断崖式下跌，部分房企收益率超100%

• 市场波动：地产美元债市场波动可分为三轮。
  • 第一轮（1-5月）：整体稳定，投资级指数持续上行，部分房企如蓝光、建业、融信因华夏幸福违约，美元债收益率明显上行。
  • 第二轮（6月初-9月上旬）：投机级指数断崖式下跌，跌幅达14.2%；投资级指数震荡上行，涨幅约1%。约7成房企美元债价格下跌，荣盛、新力等房企收益率上行超10%。
  • 第三轮（9月中旬至今）：投资级指数开始下跌，跌幅达5.7%；投机级指数大幅下跌30.8%。过半房企收益率上行超10%，中南、奥园、荣盛等房企收益率上行超50%。

3. 美元债收益率明显上行的房企特征

• 短债占比高：收益率上行前50%的35家房企短债占比平均为35.8%，高于后50%的25.1%。其中11家房企短债占比超过40%。
• 海外债或非标融资占比高：35家房企中，过半房企海外债占比超30%；24家非标融资数据可得的房企中，8家非标融资占比超20%。
• 红橙档房企：红橙档房企美元债收益率较5月末平均上行135.4%，远高于黄绿档房企的50.6%。

4. 多家房企积极回购美元债自救

• 回购行为：为提振市场信心，多家房企通过回购美元债释放积极信号。
• 主要企业：正荣、旭辉、融信、佳源国际、银城国际、金辉控股、中梁控股、弘阳地产等均有多次回购记录。
• 回购金额：如佳源国际至少回购12010.7万美元，中梁控股至少回购6510万美元。

风险提示

• 风险事件超预期：如恒大、蓝光、花样年、当代置业等房企的负面事件对市场造成冲击。
• 数据统计缺失：部分房企数据未完全披露，可能影响分析结果的准确性。

相关报告与分析师信息

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