20250525-国泰期货-能源化工周报合集_418页_36mb

报告摘要

国泰君安期货能源化工周报（2025年05月25日）核心内容总结：

石脑油与乙烯：亚洲石脑油供需结构趋紧，结构性短缺与下游亏损交替定价，7-9月亚洲静态平衡明显过剩，对乙烯裂解利润形成压制。印尼Lotte新装置投产加剧东南亚进口需求回落，但中东出口维持高位。全球乙烯裂解利润整体收缩，FEI与石脑油裂解利润持平，经济性优势不明显。国内乙烯供需偏弱，6月为紧平衡，7月或转宽松，短期价格需关注下游开工及利润持续性。
芳烃产业链：PX、纯苯、甲苯等芳烃估值修复，但亚洲汽油裂解利润与原油价格波动主导市场走势。韩国、日本芳烃需求疲软，印尼Lotte装置投产将加剧东南亚供应缺口，支撑亚洲芳烃价格。当前亚洲芳烃估值已接近中性，短期对汽油的驱动减弱。
聚酯与涤纶短纤：PX与PTA投产持续，国内PTA产能利用率攀升至77%，但6-7月检修压力未减，整体去库格局维持。MEG供应收缩，加工费修复，但国内乙二醇装置检修叠加煤制成本下降，6月后供应或回升。涤纶短纤开工率维持高位，但下游订单疲软，库存压力增加，短期需求难支撑价格。
燃料油与低硫油：全球燃料油库存分化，美国累库、欧洲去库，但亚洲供需矛盾仍存。低硫油估值承压，出口端恢复需关注贸易政策调整及炼厂检修节奏。高硫油因中东供应回升及俄罗斯出口修复，短期价格偏强。
聚烯烃（PP/PE）：5月国内PP检修增加，产能利用率环比回升，但非标价差低位运行，中期压力仍存。PE新增产能释放，但需求疲软，6月检修压力减小，库存可能转为累库，关注HDPE与LLDPE价差变化。
纯苯与苯乙烯：纯苯需求支撑偏弱，检修或成短期去库主因；苯乙烯利润修复，但海外需求疲软，月差走弱。5月国内纯苯库存上升，出口压力与环保限产影响需关注。
尿素与烧碱：尿素需求受农业政策支撑，但产量高企导致库存持续累积，价格震荡下行。5月烧碱检修集中，短期内供应压力缓解，但后期新产能释放可能加剧过剩风险。纯碱市场高库存背景下，检修预期支撑价格，但出口窗口打开后压力仍存。
PVC与氯碱：PVC高产量高库存结构短期难改，出口受印度反倾销税及雨季拖累。烧碱利润高企支撑开工，但下游需求疲软，6-7月新产能释放或引发价格回调。氯碱产业链利润承压，需关注乙烯与烧碱成本联动。
天然橡胶与合成橡胶：天然橡胶消费淡季，库存高位，主力合约承压。合成橡胶中顺丁橡胶成本端支撑不足，但丁二烯价格下调带动利润收缩，短期震荡偏弱，中期需关注装置检修及需求复苏。
纸浆：国内港口库存呈现区域分化，青岛港去库、常熟港小幅累库。外盘针叶浆价格回调，配合国内新增产能释放，短期震荡持稳。下游成品纸产能利用率回升，但需求疲软，价格或维持低位波动。