深度报告-2025-12-31-东方财富证券-国内验证_产链壁垒_海外降维_三代黑电MiniLED从领先迈向全面突破_43页_2mb

国内验证-产链壁垒-海外降维，三代黑电 Mini LED 从领先迈向全面突破总结

核心内容概述

Mini LED 技术作为第三代显示技术的代表，正引领全球电视产业变革。通过国内市场的验证、产业链的优化与成本下降，中国品牌已形成较强的竞争力，并正向海外高端大屏市场扩张。本总结将从需求驱动、产业链壁垒、海外布局及风险提示四个维度展开。

主要观点

1. 需求驱动：大尺寸 $\rightarrow$ Mini LED 高画质

• 近9年电视选购要素由价格、尺寸转向画质，消费者更注重“大尺寸+画质优秀+可接受价格”的组合。
• Mini LED 电视价格与同期电视均价比值 CAGR 为 -18.8%，75/85/98 寸产品分别降价 -14.5%、-12.6%、-13.8%，价格优势显著。
• 22Q2-25Q2期间，Mini LED 电视销量占比从 0.3% 提升至 28.4%，销售额占比达 52.5%，需求释放强劲。

2. 竞争引动产业正循环

• 小米率先以低价策略打开市场，推动 Mini LED 电视渗透率快速提升，25Q2 达到 35%。
• 国家补贴政策加速了产业链的规模效应，使 Mini LED 电视均价降至电视均价的 1.7-1.9 倍，实现放量与盈利的良性循环。
• 25Q3 虽补贴减弱，但大尺寸需求仍支撑市场增长，预计未来大尺寸份额将进一步提升。

3. 产业链壁垒强化

• Mini LED 成本结构中，背光模组与面板占比最高，分别为 32% 和 26%，成为成本控制关键。
• 65 寸 Mini LED 背光模组成本从 2023 年 150 美元降至 2025 年 80-100 美元，国产化有望进一步降低成本。
• 中国面板厂商在全球 LCD 面板出货量占比已达 66.4%，大尺寸优势明显，日韩产能逐步退出。

4. 国牌 Mini LED 海外扩张

• 中国电视出货量仅占全球 18%，但美欧市场对高端电视需求旺盛，尤其美国人均住宅面积为中国 1.65 倍，看电视时间达 3.27 小时/天。
• 中国品牌如 TCL、海信已在美国市场积极布局，以性价比优势抢占高端市场。
• 2030 年全球 Mini LED 电视渗透率有望达到 15%，中国品牌有望在全球市场中占据主导地位。

关键信息

• Mini LED 技术优势：亮度、寿命、画质优于 OLED，且成本控制能力强，性价比高。
• 国内市场表现：2024 年 Mini LED 电视销量全球反超 OLED，渗透率达 6.7%，2025 年有望增长超 60%。
• 产业链优化方向：
  • LED 芯片：倒装技术提升良率，尺寸标准化减少成本。
  • 封装与模组：COB 技术规模化应用，降低 PCB 使用量。
  • 驱动 IC：AM 驱动模式优化成本，国产化提升性价比。
  • 制造与设备：良率提升、自动化生产、设备国产化，降低成本。
• 面板高世代布局：中国厂商在 8.5/10.5/11 代线布局领先，大尺寸 LCD 面板全球份额超 70%，形成“中进韩退”格局。
• 折旧临期：部分高世代产线折旧结束，成本下降进一步强化供应链优势。

配置建议

关注以下企业及环节，把握 Mini LED 产业链的正循环机遇：

• 核心部件：聚飞光电（LED）、芯瑞达（显示模组）、京东方（面板）、TCL科技（面板及模组）。
• 海外业务：TCL电子、海信视像，具备价格优势与市场份额潜力。
• 产业链各环节：LED光源、驱动IC、封装、制造、设备及材料等，均有受益空间。

风险提示

• 面板价格波动：可能影响成本控制。
• 市场竞争加剧：国内竞争激烈，海外竞争亦可能加剧。
• 多边贸易波动：美国市场关税政策可能影响交付与盈利。
• 技术发展迭代：Micro LED 或 OLED 工艺优化可能挤压 Mini LED 市场。
• 产能建设及释放风险：国内扩产节奏若超全球需求，可能引发价格战；海外产能建设若滞后，可能影响订单交付。