20140218-国金证券-O2O_产业研究（三）-大众点评应该值多少钱__12页_472kb

大众点评估值分析报告总结

核心内容

本报告是国金证券O2O产业研究系列的第三篇，聚焦于大众点评的价值分析与估值判断。报告指出，大众点评作为中国领先的本地生活服务平台，凭借其在点评数据和商家资源上的积累，形成了难以复制的核心壁垒。随着移动互联网的兴起，大众点评抓住了行业变革的机遇，实现了移动端用户的快速增长和流量变现能力的提升。

主要观点

• 商业模式：大众点评的盈利模式主要包括广告和团购业务，其中团购业务占比更大，未来预计其份额将进一步上升。
• 用户与数据积累：截至2013年底，大众点评月活跃用户数超过9000万，点评数量超过3000万条，收录商户数量超过800万家，覆盖全国2300多个城市。
• 移动端发展：大众点评在2009年就推出了手机客户端，移动端用户数从2011年的1000万增长至2013年底的9000万，移动端流量占比超过75%。
• 行业地位：大众点评在餐饮类移动端市场份额占据近半，是该领域的主导者。
• 估值分析：基于Yelp和Groupon的估值模型，结合公司实际业务情况，报告认为大众点评至少值30亿美元。

关键信息

市场数据

估值模型

• 广告业务估值：参考Yelp估值，基于点评信息的广告业务估值为17.7亿美元。
• 团购业务估值：参考Groupon和糯米网的估值，团购业务估值为11.1亿美元。
• 总估值：综合广告与团购业务，大众点评的估值为28.8亿美元，报告认为应至少值30亿美元。

大众点评与Yelp对比

团购市场情况

• 2013年中国团购成交额达到358.8亿元，同比增长67.7%。
• 大众点评与美团占据市场66%份额，其中美团销售额为150亿元，大众点评为88亿元。
• 大众点评团购业务收入约为6亿元人民币。
• 糯米网估值为2.7亿美元，大众点评团购业务估值为11.1亿美元。

投资评级说明

公司投资评级

• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%之间。
• 维持评级：当前为“增持”评级。

行业投资评级

• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%以上。
• 持有：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

总结

大众点评凭借其在本地生活服务领域的深耕和移动互联网的布局，形成了强大的用户和商家资源壁垒，成为O2O行业的领先者。其商业模式以点评信息为基础，实现广告和团购的双轮驱动，未来增长潜力较大。基于对Yelp和Groupon的估值模型，报告认为大众点评的估值至少为30亿美元，体现出其在行业内的竞争力和市场价值。