20170105-光大证券-海外TMT2017年度策略_守得_云_开时_看教育一片天_60页_4mb

光大证券股份有限公司 海外TMT2017年度策略总结

核心内容

本报告分析了2015-2016年HI~TABLE在一级市场的投资布局，以及国内外云计算和教育行业的最新发展趋势。HI~TABLE代表红杉资本中国（H）、IDG（I）以及腾讯、阿里、百度、小米、360等互联网企业。通过分析这些投资布局和行业趋势，报告指出云计算和教育行业是未来重点投资方向，并推荐了相关企业。

主要观点

云计算

• 行业趋势：云计算在全球范围内发展迅速，国内发展滞后约2-3年。Gartner预测2020年全球云计算市场规模将达1435亿美元，CAGR约为21.7%。
• AWS领先地位：AWS在2016年Q2占全球云市场45%，远超微软和IBM。预计2016年全年营收将超过128亿美元，运营利润率稳步提升。
• 国内云服务：阿里云是全球增速最快的云计算服务商，2016财年营收同比增长131.5%，预计2017年Q1营收同比增速达175%。
• 其他国内云服务商：金蝶云业务占集团营收21.3%，增速达138.3%，未来三年占比有望超过50%。

教育行业

• 市场空间：中国教育市场规模预计未来5年将达3万亿元，其中K12教育培训、职业教育、民办学历教育和教育信息化是重点投资领域。
• 政策利好：《民促法》三审通过，推动民办教育资产证券化，明确区分营利性和非营利性教育机构，为教育类企业上市和并购扫清障碍。
• 投资趋势：教育行业投资集中于种子天使轮、A轮和B轮，单个项目投资金额增加，行业集中度提升。
• 细分领域：
  • K12教育培训：市场增长迅速，家长更倾向选择优质品牌和名师，新东方和好未来是行业龙头。
  • 职业教育：市场分散，但在线教育发展迅速，重点关注IT和金融领域，推荐达内科技和正保远程教育。
  • 民办学历教育：国际学校市场快速增长，枫叶教育、上海协和教育集团等是行业领先企业。
  • 教育信息化：国家政策支持，教育科技行业潜力巨大，K12是投资热点，教育IT投资规模逐年上升。

关键信息

HI~TABLE投资布局（2015）

• 投资项目总数为382个，投资总金额2502亿元。
• 重点投资领域：本地生活O2O、电子商务、企业服务、文娱体育、硬件。
• 企业服务投资主要集中在A、B轮，投资金额主要分布在C、D轮及收购。

HI~TABLE投资布局（2016）

• 投资项目总数为240个，投资总金额2201.02亿元。
• 重点投资领域：企业服务、汽车交通、金融、文娱体育、硬件。
• 企业服务投资主要集中在A、B轮，投资金额主要分布在C、D轮及收购。

AWS发展情况

• 2016年Q2营收32.31亿美元，同比增长55%。
• 占亚马逊总营收的9.88%，运营利润24.9%，预计全年营收将超128亿美元。

阿里云发展情况

• 2016财年营收4.75亿美元，同比增长131.5%，占阿里总营收3.18%。
• 2017年Q1营收10.66亿元，同比增长175%，创历史新高。

金蝶国际

• 云业务占集团营收21.3%，增速达138.3%，未来三年占比将超50%。
• 公司出售快递100、金蝶医疗、云之家，集中资源发展核心ERP业务。

中国软件国际

• 与华为战略合作，成为华为首家港股入股公司。
• 2016年收入增长20.8%，利润率提升至7.6%。
• 公司收入预计持续增长，2018年预计达92.72亿元。

金山软件

• 业务全面转型，形成“3+1”业务集群，重点布局云计算。
• 2016年收入增长40.1%，预计2018年达142.73亿元。

教育行业数据

• 2016年教育行业投资项目共347个，新增投资金额201.7亿元。
• 教育行业投资主要集中在K12、职业培训、早教、出国留学和兴趣教育。
• 教育消费升级，人均教育消费提升，富裕阶层人口增长，推动教育市场发展。

《民促法》修订影响

• 明确民办学校分类管理，扫清资产证券化障碍。
• 民办学校可取得办学收益，但不再享有国家优惠政策。
• 教育资产化加速，推动行业整合和资本运作。

教育投资主线

1. K12教育培训：市场增长迅速，家长更倾向选择优质品牌，推荐新东方和好未来。
2. 职业教育：市场分散，但在线教育发展迅速，推荐达内科技和正保远程教育。
3. 民办学历教育：国际学校市场快速增长，推荐枫叶教育、上海协和教育集团等。
4. 教育信息化：国家政策支持，教育科技行业潜力巨大，K12是投资热点。

其他重点个股

• 新东方(EDU.US)：K12教育培训龙头，2017年Q1营收5.34亿美元，同比增长16.48%。
• 好未来(TAL.US)：K12教育培训领军企业，2017年H1营收4.66亿美元，同比增长54.01%。
• 中国软件国际(354.HK)：与华为合作深入，2016年收入增长20.8%，利润率提升至7.6%。
• 金蝶国际(0268.HK)：云业务增长迅速，预计未来三年云业务占比将超50%。
• 金山软件(3888.HK)：全面转型云计算，形成“3+1”业务集群，2016年收入增长40.1%。

风险提示

• 教育政策风险。
• 公司对外扩张不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 云业务发展不及预期。