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二线龙头加速扩产并寻求全产业链布局更具备投资价值

核心内容

本文为华宝证券发布的锂电池行业系列研究报告，重点分析了二线动力电池厂商亿纬锂能的产能扩张与产业链布局策略，并对行业发展趋势、投资机会及潜在风险进行了探讨。

主要观点

• 亿纬锂能的扩张与布局：亿纬锂能作为二线动力电池厂商，在经历2020年的装机量下滑后，2021年加速动力电池产能扩张，同时通过与恩捷股份设立合资公司，进一步完善其上游材料供应体系。公司已形成覆盖上游钴镍锂资源、中游LFP和高镍三元正极、隔膜、电解液的几乎全产业链布局。

• 行业扩产预期：随着新能源汽车市场持续增长，动力电池厂商纷纷加快产能扩张。宁德时代现有产能（含合资公司）达103GW，规划2025年产能超500GW；亿纬锂能现有产能17GW，未来规划产能达97GW。其他厂商如中航锂电、蜂巢能源、国轩高科等也宣布了大规模扩产计划，总投资超过1500亿元。

• 中上游材料与锂资源的重要性：在动力电池扩产加速的背景下，中游材料和上游锂资源的供应安全成为重点。电池厂商通过与上游材料企业战略合作、签订长单等方式，确保供应链的稳定性。

• 产业链一体化布局优势：具备全产业链布局的厂商在成本控制和价格优势方面更具竞争力，尤其在锂资源价格高企的背景下，一体化布局的公司有望在行业中占据有利地位。

• 二线厂商的成长潜力：尽管宁德时代、比亚迪等头部企业仍占据市场主导地位，但二线厂商如亿纬锂能、国轩高科等，通过与知名车企合作、加速产能扩张和产业链布局，有望在细分市场中获得更高的市场份额和业绩增长。

关键信息

• 亿纬锂能合作动态：

  • 与恩捷股份设立合资公司，生产16亿平米湿法基膜及匹配的涂布膜，总投资52亿元。
  • 与德方纳米、贝特瑞、SKI等设立合资公司，布局磷酸铁锂和高镍三元正极材料。
  • 投资建设红土镍矿湿法冶炼项目，布局钴镍资源。
  • 收购大华化工股权，延伸至盐湖提锂产业链。

• 市场背景：

  • 新能源汽车市场持续增长，2021年1-6月动力电池装机量市占率提升至1.83%。
  • 欧洲市场受补贴政策推动，保持强劲增长态势。
  • 锂资源价格持续上涨，供应链安全成为电池厂商关注重点。

• 投资建议：

  • 关注开采成本低、拥有优质锂矿资源的上游锂矿开采企业。
  • 关注具备全产业链布局和与知名车企合作优势的二线电池厂商。
  • 电解液、隔膜等中游材料企业也具备增长机会，尤其是技术壁垒较低、具备成本和规模经济优势的公司。

风险提示

• 新能源汽车产销量不及预期。
• 锂电行业竞争加剧。
• 产业链原料价格大幅波动。
• 新能源行业政策不及预期。

总结

亿纬锂能作为二线动力电池厂商，正通过加速扩产和产业链布局提升自身竞争力。在新能源汽车市场持续增长的背景下，中上游材料和锂资源的供应安全成为行业关注焦点。具备全产业链布局、与知名车企合作并实现产能扩张的二线厂商，有望在未来获得高于行业平均的业绩增长。建议投资者关注具备成本优势、资源储备及一体化布局的上游锂矿企业及中游材料厂商，同时留意行业竞争格局和政策变化带来的风险。