20220802-天风证券-台华新材-603055.SH-中国化学官宣己二腈投产_此前多轮提示产业机会_继续看好66产业链国产替代_3页_723kb
报告摘要
台华新材（603055）总结
核心内容
台华新材是中国化学旗下专注于尼龙6、尼龙66及尼龙环保再生系列产品等化纤产品的研发和生产企业。公司近期宣布其控股子公司天辰齐翔尼龙新材料项目（一期）的20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程并产出优级产品，标志着国产己二腈技术取得重大突破。
该事件被周日晚间的新闻联播报道，显示我国在高端尼龙产业链上实现了重要进展，打破了长期依赖进口的局面，为形成千亿级新材料产业集群奠定了基础。此举有望带动PA66产业链成本下降，加速国产替代进程，从而显著利好相关产业链。
主要观点
- 产业链国产替代加速：己二腈的国产化将推动PA66价格进入长期下行通道，加快锦纶66产业的普及。
- 下游应用广泛：PA66切片主要应用于工程塑料、工业丝及民用丝，具备抗震、耐热、耐磨、耐腐蚀等优异性能，广泛用于汽车、高铁、船舶部件以及高端运动服饰等领域。
- 民用丝前景广阔：民用丝技术难度较高，此前是Lululemon瑜伽裤的主要合成纤维成分，未来随着国产化推进，价格预期大幅下降，有望替代PA6及涤纶、棉纱等传统材料。
- 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年EPS分别为0.67、0.98、1.32元/股，对应PE分别为22.55X、15.45X、11.43X，显示估值逐步下降，盈利持续增长。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长潜力。
关键信息
财务预测摘要
| 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 4,860.74 | 582.17 | 0.67 | 22.55 |
| 2023E | 6,573.74 | 849.58 | 0.98 | 15.45 |
| 2024E | 8,543.13 | 1,148.31 | 1.32 | 11.43 |
财务数据与估值
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -7.04% | 70.19% | 14.19% | 35.24% | 29.96% |
| 净利率 | 4.79% | 10.89% | 11.98% | 12.92% | 13.44% |
| ROE | 3.99% | 12.50% | 14.23% | 18.29% | 21.17% |
| 市盈率 | 33.58 | 47.22 | 22.55 | 15.45 | 11.43 |
| 市净率 | 4.37 | 3.54 | 3.21 | 2.83 | 2.42 |
| EV/EBITDA | 24.55 | 83.13 | 13.17 | 10.13 | 7.56 |
资产负债表
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 310.95 | 429.68 | 618.09 | 780.72 | 1,502.87 |
| 流动资产合计 | 2,184.14 | 2,915.68 | 3,717.52 | 5,054.00 | 6,206.84 |
| 资产总计 | 5,453.00 | 6,427.88 | 6,909.76 | 7,925.41 | 8,767.38 |
| 负债合计 | 2,450.69 | 2,719.36 | 2,825.81 | 3,299.47 | 3,373.51 |
| 股东权益合计 | 3,002.31 | 3,708.52 | 4,083.95 | 4,625.95 | 5,393.87 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 21.79% | 25.54% | 25.63% | 25.89% | 26.16% |
| 资产负债率 | 44.94% | 42.31% | 40.90% | 41.63% | 38.48% |
| 净负债率 | 34.95% | 24.63% | 12.72% | 3.04% | -13.53% |
| 流动比率 | 1.59 | 1.56 | 1.92 | 1.95 | 2.22 |
| 速动比率 | 0.89 | 0.82 | 1.05 | 1.00 | 1.26 |
| 应收账款周转率 | 4.45 | 6.23 | 5.18 | 5.19 | 5.49 |
| 存货周转率 | 2.66 | 3.63 | 3.17 | 3.18 | 3.33 |
| 总资产周转率 | 0.50 | 0.72 | 0.73 | 0.89 | 1.02 |
风险提示
- 产能扩张不及预期
- 原材料价格大幅波动
- 下游需求不及预期
- 行业竞争加剧
投资建议
- 维持“买入”评级
- 预计公司未来三年盈利持续增长，估值逐步下降
- 己二腈投产推动PA66产业链成本下降，加速国产替代进程，利好相关产业链
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