20171124-东北证券-拓日新能-002218.SZ-电站及EPC业务保障业绩稳定增长_7页_508kb

拓日新能（002218）公司调研报告总结

核心内容

拓日新能是一家专注于光伏产业及应用的公司，自2002年成立以来，持续在光伏产业链进行深度布局，涵盖从晶硅铸锭/制棒、切片、电池片、组件、EPC工程到电站运营的全过程。公司产品线丰富，包括单/多晶电池及组件、非晶硅电池及组件、光伏玻璃、太阳能应用产品及供电系统、平板式太阳能集热器等。

主要观点

• 业绩稳定增长：2017年前三季度，公司实现营业收入12.01亿元，同比增长23.57%；归母净利润1.21亿元，同比增长42.96%，业绩保持高速增长。
• 全产业链布局：公司拥有5个生产基地，实现了从制造到电站运营的全产业链覆盖，具备良好的成本控制能力和抗风险能力。
• EPC业务快速增长：2017年上半年，EPC收入达2.11亿元，同比增长约24倍。公司具备从组件供应到设计、安装及运维的一体化服务能力，拥有显著的成本优势。
• 电站运营成为业绩支撑：公司自2013年起布局光伏电站运营，截至2017年上半年，已拥有260MW自持运营电站，未来有望提升至1GW。电站运营带来稳定的电费收入，是公司业绩增长的重要保障。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年的EPS分别为0.14、0.21和0.27元，对应PE分别为34.86、22.36和17.52倍，维持增持评级。

关键信息

1. 财务表现

2. 业务拓展与优势

• 组件销售：2017年上半年组件销售4.28亿元，同比增长18.08%。
• EPC业务：2017年上半年EPC收入2.11亿元，同比增长24倍，累计承接并完成并网项目51MW。
• 电站运营：公司自持运营电站260MW，权益装机19MW。未来计划每年新增200MW，目标达到1GW。
• 成本优势：公司具备全产业链成本控制能力，EPC流程中70%-80%的成本可由公司自身控制，具备较强的价格竞争力。
• 区域优势：公司在西北地区拥有产业资源和生产基地，能够就近承揽地面电站和扶贫电站EPC工程，降低整体成本。

3. 项目进展

4. 风险提示

• 电站及EPC业务开拓不及预期
• 光伏装机量不及预期

总结

拓日新能凭借其在光伏全产业链的布局，实现了稳定的业绩增长。公司不仅在组件制造方面保持增长，还在EPC业务和电站运营方面展现出强劲的发展势头。其成本控制能力和区域优势使其在市场竞争中占据有利位置，未来增长潜力较大。尽管存在一定的业务拓展风险，但公司整体表现积极，维持增持评级。