> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 利安隆（300596.SZ）总结 ## 核心内容 利安隆（300596.SZ）是一家全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商，国家级高新技术企业。公司主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂以及整体解决方案复配产品U-pack。近年来，公司业绩稳步增长，同时积极拓展新兴业务，推动多元化布局。 ## 主要观点 1. **业绩表现稳健增长** - 2025年公司实现营业收入60.23亿元，同比增长5.91%；归母净利润4.97亿元，同比增长16.48%。 - 2026年第一季度实现营业收入15.92亿元，同比增长7.50%；归母净利润1.32亿元，同比增长22.34%。 - 公司综合毛利率在2025年提升1.09个百分点至22.33%，2026年一季度进一步提升至22.74%，推动业绩增长。 2. **核心业务保持增长** - **抗老化添加剂**：2025年实现营收47.74亿元，同比增长3.92%；出货量13.80万吨，同比增长11.63%。其中，抗氧化剂营收19.20亿元（+11.03%），光稳定剂营收20.75亿元（-0.53%），U-pack营收5.96亿元（-2.86%）。 - **润滑油添加剂**：2025年实现营收12.07亿元，同比增长13.51%；出货量6.71万吨，同比增长15.07%。公司持续提升大客户开发，与润英联（中国）有限公司签署战略合作框架协议。 3. **新兴业务进展显著** - **生命科学业务**：生物砌块业务已进入市场深度开拓阶段，关键项目在2025年二季度实现稳产稳销。公司已与知名药企及CDMO企业建立合作关系，F代核苷、TBS单体、递送产品在日本市场启动早期开发，单月销售额突破百万。 - **聚酰亚胺（PI）材料**：公司通过跨境并购引进技术，完成海内外产能和技术整合。宜兴生产基地和研发中心预计2026年投入运营，已与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，推进国产替代进程。 4. **国际化布局加快** - 公司于2025年2月启动产能出海计划，建设马来西亚研发生产基地，总投资不超过3亿美元，预计2027年投产。 5. **盈利预测与投资评级** - 基于2025年年报，公司2026~2028年归母净利润预测分别为6.09亿元、6.69亿元和7.46亿元，对应EPS分别为2.65元、2.91元和3.25元。 - 当前股价对应P/E值分别为17倍、15倍和14倍，公司维持“强烈推荐”评级。 ## 关键信息 - **财务表现**：公司2025年营收与净利润均实现同比增长，毛利率持续提升，盈利能力增强。 - **业务结构**：抗老化添加剂为核心业务，润滑油添加剂、生命科学及聚酰亚胺材料为重要增长点。 - **市场拓展**：公司积极推进国际化布局，特别是在马来西亚建设研发生产基地。 - **研发投入与技术引进**：公司通过并购和自研推动技术升级，提升产品竞争力。 - **估值指标**：公司当前市盈率（P/E）为21倍，预计未来三年将逐步下降至14倍，反映市场对其未来增长的信心。 ## 风险提示 1. 原材料成本大幅波动 2. 项目建设进度不及预期 3. 下游需求不及预期 4. 市场竞争加剧 5. 投资并购的商誉减值风险 6. 环保和安全生产风险 ## 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 5,687 | 6,023 | 6,578 | 7,221 | 8,006 | | 归母净利润（百万元） | 426 | 497 | 609 | 669 | 746 | | EPS（元） | 1.86 | 2.16 | 2.65 | 2.91 | 3.25 | | P/E | 24.26 | 20.83 | 16.99 | 15.47 | 13.87 | | P/B | 2.32 | 2.14 | 1.94 | 1.76 | 1.60 | | EBITDA | 856 | 1,009 | 1,159 | 1,241 | 1,354 | ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 21% | 22% | 22% | 22% | 22% | | 净利率（%） | 7% | 8% | 9% | 9% | 9% | | ROE（%） | 10% | 10% | 11% | 11% | 12% | | 总资产周转率 | 0.66 | 0.61 | 0.61 | 0.66 | 0.71 | | 应收账款周转率 | 5.56 | 5.45 | 5.70 | 5.71 | 5.74 | | 应付账款周转率 | 10.63 | 11.23 | 12.14 | 12.17 | 12.21 | | 流动比率 | 1.54 | 1.30 | 1.32 | 1.36 | 1.42 | | 速动比率 | 1.07 | 0.99 | 0.99 | 1.01 | 1.04 | | 资产负债率（%） | 48% | 53% | 49% | 46% | 42% | ## 公司基本信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 52周股价区间（元） | 54.19-27.57 | | 总市值（亿元） | 103.44 | | 流通市值（亿元） | 103.44 | | 总股本/流通A股（万股） | 22,962/22,962 | | 52周日均换手率 | 3.51 | ## 分析师信息 - **分析师**：刘宇卓 - **研究经验**：10余年化工行业研究经验 - **曾任职**：中金公司研究部 - **联系方式**：010-66554030 / liuyuzhuo@dxzq.net.cn - **执业证书编号**：S1480516110002 ## 公司未来展望 公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，凭借在创新、产品、技术、服务等方面的优势，有望进一步做大做强主营业务。同时，润滑油添加剂、生命科学、PI材料等新兴业务将成为未来增长的重要驱动力。公司预计未来三年（2026~2028）将持续提升盈利能力与市场竞争力。