> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 利安隆2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 利安隆（股票代码：300596）于2026年4月29日发布2025年年报及2026年一季报，整体业绩表现稳健，2025年公司实现营业收入60.23亿元，同比增长5.91%；归母净利润4.97亿元，同比增长16.48%。2026年第一季度，公司营业收入15.92亿元，同比增长7.50%；归母净利润1.32亿元，同比增长22.34%。公司全年业绩稳步增长，盈利能力和业务规模持续提升。 ## 主要观点 ### 1. 业绩增长与盈利改善 - **2025年**：公司通过市场开拓、产品优化和降本增效，实现营业收入与归母净利润双增长。 - **2026年一季度**：尽管面临人民币升值带来的汇兑损失压力，但业务规模保持增长，销售毛利率同比提升1.22个百分点，达到22.74%。 - **分产品表现**：抗老化助剂销量同比增长11.63%，润滑油添加剂销量同比增长15.07%。其中，光稳定剂毛利率提升显著，达到33.63%。 ### 2. 行业景气度提升 - **国内需求**：2025年我国初级形态塑料、塑料制品、合成橡胶、化学纤维产量分别同比增长6.6%、3.9%、4.3%、5.5%，显示抗老化助剂等产品需求稳健增长。 - **海外龙头涨价**：巴斯夫宣布对塑料用抗氧化剂、加工稳定剂及光稳定剂相关产品提价，最高涨幅达25%，有助于国内龙头企业顺价销售并提升出口竞争力。 ### 3. 基本盘业务稳中向好 - 公司在抗老化助剂领域持续受益于行业景气度回升，叠加新产能释放及订单集中，预计未来盈利能力将进一步改善。 - 2025年Q4业绩环比承压，主要受资产减值损失和信用减值损失影响，但全年趋势仍向好。 ## 新兴业务发展 公司正通过多元化布局推动成长动能释放，主要新兴业务包括： ### 1. 润滑油添加剂 - 部分产品已完成API认证，大客户开发持续落地，远期产品有望加速放量。 ### 2. 生命科学 - 生物砌块业务进入市场深度开拓阶段，2025年Q2实现稳产稳销。 - 合成生物已完成3个产品的中试，下一步将进入产业化阶段。 ### 3. 新材料 - 宜兴电子级PI材料生产基地及研发中心预计2026年投入运营。 - 与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，推动国产替代进程。 ### 4. 电子胶黏剂 - 战略增资斯多福，切入快速增长的电子胶黏剂市场，增强公司技术布局与市场拓展能力。 ## 财务指标预测 | 年度 | 营业收入(亿元) | 收入增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 利润增长率(%) | EPS(元) | PE(倍) | |------|----------------|----------------|------------------|----------------|---------|--------| | 2026E | 70.22 | 16.59 | 6.14 | 23.66 | 2.67 | 16.61 | | 2027E | 77.41 | 10.25 | 7.28 | 18.48 | 3.17 | 14.02 | | 2028E | 85.76 | 10.79 | 8.46 | 16.34 | 3.69 | 12.05 | ### 财务健康度 - **资产负债率**：从52.6%下降至46.5%，显示公司财务结构优化。 - **流动比率**：从1.30提升至2.03，流动性风险降低。 - **速动比率**：从0.94提升至1.61，短期偿债能力增强。 - **毛利率**：预计2026-2028年逐步提升，从22.3%增长至23.8%。 - **净利率**：预计从7.9%提升至9.6%，盈利能力增强。 - **ROE**：从10.3%提升至12.8%，股东回报率提高。 - **ROIC**：从5.9%提升至8.5%，资本回报率改善。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 原材料价格大幅上涨 - 新建项目达产不及预期 - 汇率大幅波动 ## 投资建议 - 公司基本面稳健，新兴业务成长性良好。 - 维持“推荐”评级，未来三年业绩有望持续增长，盈利能力逐步改善。 - 预计公司2026-2028年EPS分别为2.67、3.17、3.69元，对应PE分别为16.61、14.02、12.05倍。 ## 附录：财务预测摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 5,622 | 6,189 | 7,351 | 8,370 | | 现金 | 1,994 | 2,498 | 3,493 | 4,283 | | 应收账款 | 1,103 | 1,258 | 1,280 | 1,300 | | 资产总计 | 10,517 | 11,013 | 11,874 | 12,564 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 378 | 1,336 | 1,500 | 1,318 | | 投资活动现金流 | -199 | -440 | -295 | -294 | | 筹资活动现金流 | 798 | -392 | -210 | -234 | | 现金净增加额 | 965 | 504 | 995 | 790 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 6,023 | 7,022 | 7,741 | 8,576 | | 归母净利润 | 497 | 614 | 728 | 846 | | 毛利率 | 22.3% | 22.8% | 23.2% | 23.8% | | 净利率 | 7.9% | 8.4% | 9.1% | 9.6% | | ROE | 10.3% | 11.5% | 12.3% | 12.8% | | ROIC | 5.9% | 7.5% | 7.9% | 8.5% | ## 结论 利安隆在2025年实现稳健增长，2026年一季度继续保持增长态势。公司通过优化产品结构、市场开拓和降本增效，推动基本盘业务稳步发展。同时，新兴业务如润滑油添加剂、生命科学、新材料等逐步释放成长潜力。财务指标预测显示，公司未来三年盈利能力与业绩将持续提升，建议投资者关注其长期发展机会。