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宏观周报总结（2015年2月10日）

核心内容概述

本报告分析了2015年2月初的宏观经济形势，重点围绕货币政策、经济增长、通胀压力、货币市场利率及重要政策动向展开。整体判断为经济下行压力较大，通缩风险上升，货币政策将逐步放松，以应对流动性紧张和融资难题。

主要观点与关键信息

一、全面降准是上半年货币政策放松力度加大的开始

• 降准目的：缓解流动性紧张，降低实体经济融资成本，增强对小微企业、“三农”和重大水利工程建设的支持。
• 释放资金：本次降准释放约6650亿元流动性。
• 未来空间：大型商业银行存准率仍高达19.5%，存在进一步下调空间。
• 政策预测：预计上半年将进行2~3次降准，1~2次降息，形成政策放松周期。

二、短期经济增长：1月同比增速升高

• 数据表现：1月工业生产增速升幅较大，主要受基数效应影响（去年1月为春节月份）。
• 出口数据：1月出口同比下降3.3%，进口下降19.9%，均低于预期，显示外部需求疲软。
• 生产资料价格：1月下旬，24个省（区、市）流通领域50种重要生产资料中，11种价格上涨，33种下降，6种持平，整体价格下行趋势明显。

三、短期通胀：1月CPI将创5年新低

• 食品价格：1月食品价格小幅上涨，但环比涨幅弱于历史同期。
• CPI预测：预计1月CPI同比上涨0.9%，创2009年12月以来的新低。
• 具体表现：
  • 1月下旬，50个城市主要食品价格小幅上涨，但食用油、肉类、水产品、蛋类价格以跌为主。
  • 商务部监测显示，食用农产品市场价格有所上涨，但猪肉、牛肉、鸡蛋价格均出现下降。

四、货币市场利率：上周小幅上涨

• 央行操作：上周净投放900亿元，2月5日降准0.5个百分点，释放流动性。
• 利率走势：
  • 1天期同业拆借利率收于2.8704%，环比上升0.0111个百分点。
  • 7天期同业拆借利率收于4.5547%，环比上升0.3036个百分点。
  • 周内平均利率均有所上升，显示市场流动性偏紧。

五、重要政策动向：62个城市（镇）新型城镇化综合试点方案出台

• 试点方案：2月4日发改委公布62个城市（镇）列为新型城镇化综合试点地区，北京通州试点积分落户政策。
• “一带一路”规划：已获批，或于两会后正式出台，涵盖基建、贸易、产业转移等内容。
• 其他政策：
  • 国务院部署政府投资管理改革，推动职能转变。
  • 保监会推进商业车险条款费率管理制度改革。
  • 国土部公布2014年全国国有建设用地供应数据，同比下降16.5%。

六、国际经济：美国就业数据持续较好

• 非农数据：1月新增非农就业25.7万，连续12个月高于20万，为1994-1995年以来最佳表现。
• 失业率：1月失业率5.7%，环比上升0.1个百分点。
• 薪资增长：平均每小时工资环比增长0.5%，为2008年11月以来最高。
• 制造业数据：1月Markit制造业PMI终值为53.9，显示制造业继续扩张，但增速放缓。

七、本周宏观事件：关注1月物价和货币信贷数据

• 数据公布时间：
  • 2月10日：公布1月CPI、PPI数据。
  • 2月11日：公布货币信贷数据。
  • 2月12日：美国公布1月零售数据。
  • 2月13日：欧元区公布去年四季度GDP预估值。

结论

2015年2月5日全面降准标志着货币政策放松周期的开启，预计上半年将进行多次降准与降息操作，以应对经济下行压力和通缩风险。短期来看，1月经济数据受基数影响，增长较快，但通胀压力仍存，CPI或创五年新低。国际方面，美国就业数据表现较好，但制造业扩张放缓，显示全球经济复苏仍不均衡。政策层面，新型城镇化试点和“一带一路”规划持续推进，为未来经济增长提供支撑。