深度报告-20240206-东海证券-原油研究系列（十七）_美国暂停新增LNG出口许可_看好轻烃产业链企业盈利回升_16页_732kb

美暂停LNG出口审批，看好乙烷产业链企业

投资要点

➢ 关键事件：拜登政府暂停审批美国新增LNG出口项目，受天然气低价及地缘政治影响的挪威斯内任油田发生爆炸事故。
➢ 影响分析：政策导致美国液化天然气出口增长受阻，天然气供需趋向宽松，美国HenryHub现货价维持低位，进而压制乙烷价格。
➢ 投资建议：乙烷价格低位运行利好轻烃裂解企业如卫星化学，建议关注该路线成本端改善带来的盈利回升。

投资逻辑

1. 政策与事件驱动

• 拜登政府暂停新增LNG出口审批，使美国天然气出口未决项目推迟或取消，尤其影响NON-FTA液化项目。
• 2024年1月31日俄克拉荷马州天然气管道爆炸，进一步加剧安全担忧。

2. 美国天然气供需趋向宽松

• 美国天然气产量2013-2023年CAGR达45.7%，2023年同比增45.5%，成为全球最大LNG出口国。
• 管道与LNG贸易量增加，但拜登政府暂停出口审批，预计2024年出口量减少，天然气供需进一步宽松，HenryHub现货价预计低位运行至2025年。

3. 乙烷价格主要受天然气价格驱动

• 美国乙烷产量持续增长，供给过剩，乙烷回注比例维持高位，天然气价格上涨时乙烷价格同步上行。
• 天然气价格低位下，乙烷价格亦低位运行，与天然气价格相关性增强，乙烷价格预计继续维持低位。

投资建议

看好受美国乙烷价格低位运行支撑的轻烃裂解企业，特别是卫星化学（002648），其作为原材料成本端改善的直接受益者，盈利能力将提升。

风险提示

• 贸易摩擦限制乙烷出口，影响原料供给及项目投产。
• 地缘政治动荡导致能源安全问题，乙烷出口受限。
• 美国安政策变动影响乙烷出口，对产业链定价造成风险。
• 项目投产延迟或需求下降，行业景气度下行风险。

仅供参考。