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中国消费者可选消费品行业金周假期总结报告（2024年5月1日）

总体概述

在2024年5月1日黄金周假期后，中国消费者可选消费品行业表现谨慎乐观。尽管旅游和零售销售额分别实现了约76%和68%的同比增长，且恢复至疫情前水平的128%和114%，但潜在风险如人均购买力不足、价格战影响利润以及节后消费疲软仍存在。因此，在第二季度（2Q24E）展望上保持保守态度，并维持行业评级为MARKET-PERFORM。线上和配送渠道增长强于线下，低线城市表现优于高线城市。

分行业分析

家电行业（Outperform）

假期期间，家电销售同比增长79%，快于餐饮、汽车和家具行业的增速（71%/48%/46%）。主要受益于政府补贴、电商平台促销以及“以旧换新”政策的推动。三月份至四月份线上销售改善，线下略降，预计该趋势延续至五月份。出口方面乐观，低基数、人民币贬值和零售商去库存需求支撑市场。推荐股票：海尔（6690HK，买入）> 考拉灯（2148HK，买入）> 长虹全球（1691HK，买入）。

服装行业（Outperform）

假期销售额增长从轻微下降（MSD）至两位数，部分品牌表现强劲，感谢其品牌升级和产品线扩展。渠道库存健康，折扣水平稳定。近期品牌优于平均水平，建议通过JNBY（3306HK，买入）和波司登（3998HK，买入）捕捉机会，而中国力郎（1234HK）高股息可防范风险。

运动休闲（升级至Outperform）

销售增长平稳，0%至10%，品牌间分化显著：安踏和斐乐增速超10%，而李宁和阿迪达斯为负增长。渠道线上增长快于线下，高基数导致对第二季度展望保守。但下半年或有反弹机会，推荐安踏（2020HK，买入）> 东宝体育（6110HK，买入）> 361度（1361HK，买入）。

旅游-酒店（Market-Perform）

旅游需求疲软，RevPAR同比下降5%至10%，入住率稳定但房价被压低。假期前后需求较弱，且酒店供应增加可能引发价格战，谨慎对第二季度展望。

餐饮（Market-Perform）

客流量略有下降，行业销售规模占有率同比下降。人流量虽增，但人均消费低迷。仅少数公司如DPC Dash和海底捞（9987HK，买入）能维持稳定，需等待整体购买力回暖，推荐DPC Dash（1405HK，买入）> CDC（341HK，买入）。

结论

尽管假期数据积极，但显性风险如经济下行、价格竞争和消费疲软导致行业展望保守。推荐关注高增长潜力品牌，并防范波动，具体股票详见报告附录。总体建议投资者优化组合，侧重估值优、风险可控的公司。

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