20230103-东吴证券-金工定期报告_TPS与SPS选股因子绩效月报_26页_1mb

金工定期报告总结：TPS与SPS选股因子绩效回顾

核心内容

本报告对TPS（Turn20conformedbyPLUS）与SPS（STRconformedbyPLUS）两个基于成交价改进换手率的选股因子进行了绩效回顾与分析。这两个因子旨在通过结合换手率与影线差（PLUS）来提升选股能力，克服传统换手率因子存在的组内收益标准差单调性问题。

主要观点

• TPS与SPS因子优势：TPS与SPS因子在回测期内（2006年1月至2022年12月）表现出显著优于传统换手率因子（Turn20）与量稳换手率因子（STR）的选股能力。
• 绩效指标：
  • TPS因子：年化收益为43.13%，波动率为15.54%，信息比率为2.78，胜率为79.80%，最大回撤为15.03%。
  • SPS因子：年化收益为47.86%，波动率为12.67%，信息比率为3.78，胜率为85.71%，最大回撤为12.16%。
• 12月表现：
  • TPS因子：多头收益率为-5.08%，空头收益率为-6.49%，多空对冲收益率为1.41%。
  • SPS因子：多头收益率为-4.78%，空头收益率为-6.36%，多空对冲收益率为1.58%。
• 因子构建方式：TPS因子由Turn20因子与PLUS因子相乘得到，SPS因子由STR因子与PLUS因子相乘得到。通过非负化处理与横截面标准化，使因子具备可乘性。
• 纯净化模型：通过回归分析去除风格因子与行业干扰后，TPS与SPS因子仍保持良好的选股能力，且在稳定性与抗风险性方面表现更优。

关键信息

TPS因子表现

• 年化收益：43.13%
• 波动率：15.54%
• 信息比率：2.78
• 胜率：79.80%
• 最大回撤：15.03%
• IC均值：-0.082
• ICIR：-2.86
• RankIC均值：-0.11
• RankICIR：-3.32

SPS因子表现

• 年化收益：47.86%
• 波动率：12.67%
• 信息比率：3.78
• 胜率：85.71%
• 最大回撤：12.16%
• IC均值：-0.09
• ICIR：-3.42
• RankIC均值：-0.116
• RankICIR：-3.99

回测与改进

• Turn20因子：年化收益37.71%，波动率16.46%，信息比率2.20，胜率70.79%。
• STR因子：年化收益45.06%，波动率14.95%，信息比率3.01，胜率76.41%。
• TPS因子构建：Turn20因子与PLUS因子相乘，年化收益提升至42.15%，信息比率提升至2.56。
• SPS因子构建：STR因子与PLUS因子相乘，年化收益提升至47.70%，信息比率提升至3.59。
• 纯净化处理：剔除风格因子与行业干扰后，TPS与SPS因子的绩效指标进一步优化。

回测结果对比

TPS因子分年度表现

SPS因子分年度表现

关键信息对比

TPS与SPS因子改进效果

• TPS因子：
  • 信息比率从Turn20的2.07提升至2.56。
  • 组内收益标准差下降，稳定性提升。
• SPS因子：
  • 信息比率从STR的3.01提升至3.59。
  • 组内收益标准差下降幅度更大，表现更优。

纯净因子表现

• 纯净TPS因子：
  • 年化收益为21.16%，波动率为7.84%，信息比率为2.70，胜率为80.95%，最大回撤较小。
• 纯净SPS因子：
  • 年化收益为22.35%，波动率为7.88%，信息比率为2.72，胜率为80.95%，最大回撤为13.12%。

相关性分析

TPS因子与Barra风格因子

SPS因子与Barra风格因子

风险提示

• 所有统计结果基于历史数据，未来市场可能发生变化。
• 单因子收益存在较大波动，需结合资金管理与风险控制策略使用。

附录：因子构建与选择

• 价格因子：采用影线差（PLUS）作为辅助因子，通过双分组分析筛选出最优解。
• 纯净化步骤：通过回归分析去除风格与行业影响，提升因子的独立性与稳定性。
• 非负化处理：确保因子在相乘过程中不会因符号问题影响单调性。

结论

TPS与SPS因子在提升选股能力、降低组内收益标准差、优化信息比率与胜率等方面均优于传统换手率因子。它们在不同市场环境下表现出较强的稳定性和抗风险能力，是有效的选股工具。