20180130-中国银河-中小市值周报_北汽新能源拟重组上市_自主品牌新能源车企步入发展的关键时期_13页_1mb

中小市值周报总结

核心内容

本周报聚焦于新能源汽车产业链，特别是北汽新能源的重组上市及其对行业的影响。同时，也对高端装备行业进行了分析，并提供了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 行业热点

• 《中国制造2025》技术路线图发布，强调高档数控机床、机器人、新能源汽车等具备相对优势的产业是重点投资方向。
• 电动汽车动力电池国家强制标准将出台，取消6项检测项目，有利于企业减少重复检测，加快产品开发和市场投放速度。

2. 北汽新能源重组上市

• 北汽新能源拟通过资产注入方式重组上市，评估值约288.5亿元，增值率约75.24%。
• 重组完成后，北汽新能源将增强资本实力，发展重点将从技术、产品布局转向产业链整合与生态系统建设。
• 重点投资建议包括麦格米特、国轩高科、大洋电机等核心产业链配套企业。

3. 产品与技术布局

• 北汽新能源2017年销量达103,199辆，同比增长97.7%，市场份额达23%。
• 2018年将推出3款全新车型，进一步丰富产品线，冲击15万辆销量目标。
• 推出“5615”战略，目标到2025年实现年产销50万辆、营收600亿元、市值1000亿元。
• 推出“擎天柱计划”，整合光伏发电、储能与电动车，推动清洁交通能源革命。
• 北汽新能源拥有e-Motion Drive超级电驱技术，具备高性能、高集成、高可靠、低成本等优势。

4. 产业链整合与生态建设

• 北汽新能源将实施“开放共享”战略，涵盖技术、研发、制造、资本、供应链、后市场等多个领域。
• 与多家企业形成战略合作，如永安行、兴民智通等，共同推动新能源汽车及共享出行发展。
• 前五大供应商包括普莱德新能源电池、孚能科技、国轩高科、北汽大洋电机等。

关键信息

1. 募集资金项目

• 北京新能源创新科技中心项目：投资10亿元，占比50%。
• 北汽新能源C35DB车型项目：投资6,000万元，占比3%。
• 北汽新能源N60AB车型项目：投资70,000万元，占比35%。
• 北汽新能源N61AB车型项目：投资24,000万元，占比12%。
• 项目主要聚焦于智能网联、燃料电池、动力电池等关键技术领域。

2. 财务表现

• 2016年首次实现盈利，主要依赖政府补助。
• 2017年1-10月营业收入达73.77亿元，净利润3,924万元。
• 2017年全年营收超100亿元，但净利润仍较低，主要受政府补助减少影响。

3. 投资建议

• 2018-2020年新能源汽车补贴退坡，是自主品牌发展的关键期。
• 2020年后将面临全球品牌竞争，新能源车企需提升全产业链整合能力。
• 建议关注产业链龙头企业，尤其是北汽新能源的参股股东和核心配套企业。

核心组合表现

BMS市场趋势

• 2018年BMS价格预计再降20%以上，市场将由分散趋向集中。
• 第三方BMS企业面临较大压力，需通过通用化、集成化、功能简化、规模化生产等方式降低成本。
• 整车厂和电池厂开始兼并或参股第三方BMS企业，以提升技术控制力和供应链管理能力。

风险提示

• 政策变动风险：新能源汽车补贴退坡可能影响企业盈利能力。
• 销量数据低于预期风险：市场需求波动可能导致销量不及预期。

评级标准

相关研究

• 《高端装备产业升级，把握智能化和国际化》
• 《智能互联带来汽车产业链重构》
• 《供给侧改革，把握结构性机会》

附录信息

• 行业与公司动态：包括商用无人机市场增长、BMS市场格局变化等。
• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，银河证券不承担因此产生的任何责任。
• 联系信息：提供分析师及研究部联系方式，便于客户咨询。