深度报告-20211227-天风证券-非银金融_期货行业研究报告-行业规模与盈利齐升_资本+人才积累和财富管理能力是未来制胜关键_39页

期货行业研究报告总结

核心内容

期货行业在2021年前三季度实现了营收和利润的快速增长，行业整体盈利能力显著提升。2021年前三季度，期货行业营收达355.1亿元，同比增长45.8%；净利润达99.5亿元，同比增长67.6%。ROE从2020年的6.7%提升至2021年前三季度的9.2%。行业集中度进一步提升，机构投资者占据主导地位，期货资产在财富管理中的价值日益凸显。

主要观点

• 期货行业的三大业务：期货公司主要通过期货经纪业务、资产管理业务和风险管理业务满足投资者的交易、资产配置和风险管理需求。
• 营收增长动力：经纪业务仍是行业增长的主引擎，2020年营收达192.3亿元，同比增长49.1%。资管业务去通道化完成，主动管理产品占比提升至75%，带动收入质量改善。风险管理业务规模扩大，盈利能力增强，成为行业加杠杆的重要方向。
• 行业发展趋势：未来期货行业总量将持续增长，市场集中度将进一步提升。行业准入放松和投资者机构化趋势将加剧竞争，推动行业向多元化、专业化发展。
• 两类公司最具前景：具备资本和人才优势的头部公司，以及在财富管理能力上突出的公司，将在行业扩张中受益。

关键信息

行业规模与盈利

• 营收增长：2021年前三季度行业营收355.1亿元，同比增长45.8%。
• 利润提升：2021年前三季度行业净利润99.5亿元，同比增长67.6%。
• ROE增长：2021年前三季度行业ROE达9.2%，较2020年增长2.5个百分点。
• 佣金率下降：行业双边佣金率从万分之零点三六七降至万分之零点二二，拖累经纪业务收入，但2020年佣金率相对稳定，缓解了“增产不增收”现象。

行业特点

• 市场集中度高：2020年头部5家期货公司净利润占比达39%，前10家占比达56%，前20家占比达81%。
• 投资者机构化：机构投资者已占据市场主导地位，2020年机构投资者资金量占比超六成，非个人投资者数量持续增长。

未来展望

• 市场规模扩大：商品期货和金融期货成交量及成交金额持续增长，2021年1-9月成交量达55.89亿手，同比增长31.0%。
• 财富管理需求上升：CTA策略产品因低相关性和双向获利能力受到市场青睐，推动资管规模增长。
• 风险管理业务发展：风险管理业务成为行业创新重点，基差贸易、场外衍生品、做市业务等发展迅速，2020年风险管理公司净利润达11.29亿元，ROE达4.6%。

上市公司表现

• 永安期货：2021年1-9月营收273.7亿元，净利润8.8亿元，ROE为13.6%，排名行业领先。
• 瑞达期货：2021年1-9月营收16.5亿元，净利润3.7亿元，ROE达22.8%，增速显著。
• 南华期货：2021年1-9月营收68.8亿元，净利润1.7亿元，ROE为10.5%。

投资建议

• 关注永安期货和瑞达期货：两家公司具备较强的资本和人才优势，以及突出的财富管理能力，有望在行业扩张中受益。
• 风险提示：包括期货市场波动、手续费收入下降、利率下行、行业竞争加剧和信用风险。

行业监管与政策支持

• 居间人管理办法：2021年9月出台，规范居间人行为，预计降低管理成本，提升行业盈利能力。
• 政策引导：逐步放开金融机构参与期货市场的限制，推动机构投资者入市，提升市场稳定性。

图表与数据

• 行业收入结构：经纪业务占比最高，2020年达54.6%。
• 资管业务发展：资管规模达3173.49亿元，主动管理产品占比75%。
• 风险管理业务：2021年1-9月收入增长39%，净利润增长39%。
• 客户权益增长：截至2021年9月，客户权益突破1.19万亿元，同比增长44%。
• 期货公司融资情况：通过IPO、增发、债券等方式补充资本，推动业务扩张。

结论

期货行业在政策支持和市场扩容的双重驱动下，呈现出营收和利润双增长的趋势。未来，行业将更加注重资本和人才积累，以及财富管理能力的提升。具备这些优势的公司，如永安期货和瑞达期货，将更具竞争力和投资价值。