期货行业研究报告：行业规模与盈利齐升，资本+人才积累和财富管理能力是未来制胜关键-20211227-天风证券-39页_1mb

非银金融行业研究报告总结：期货行业发展趋势与投资机会

核心内容概述

期货行业在2021年呈现营收和利润双增长态势，市场规模持续扩张，行业集中度逐步提升，未来将更加依赖资本与人才积累，以及财富管理能力来提升竞争力。行业主要通过经纪业务、资产管理业务和风险管理业务满足客户交易、资产配置和风险对冲等需求。

主要观点

• 期货行业增长动力强劲：2021年前三季度，期货行业营收达355.1亿元，同比增长45.8%；净利润达99.5亿元，同比增长67.6%。其中，经纪业务仍是主要增长引擎，资管业务收入质量提升，风险管理业务盈利能力增强。
• 行业集中度提升：期货行业呈现“一超多强”格局，头部公司多为证券系背景，具有资本与客户资源优势。机构投资者占比提升，市场机构化趋势明显。
• 未来发展趋势：行业总量持续增长，主要得益于商品行情延续、品种丰富度提升、广交所引入以及“双碳”目标等政策支持。同时，行业集中度将提升，资本与人才实力强的公司以及具有财富管理能力的公司将更具竞争力。
• 投资机会聚焦两类公司：一是资本与人才实力兼具的头部公司，二是具备“触、顾、投”能力，能有效满足客户资产配置需求的公司。

关键信息

行业现状

• 营收与利润增长：2021年前三季度，期货行业营收355.1亿元，同比增长45.8%；净利润99.5亿元，同比增长67.6%。行业ROE从2020年的6.7%提升至2021年前三季度的9.2%。
• 业务结构：经纪业务占比最高，2020年行业经纪业务收入192.3亿元，占总收入的54.6%。资管业务规模增长，2021年9月行业资管规模达3173.49亿元，其中主动管理产品占比75%。风险管理业务收入和净利润均稳步增长。
• 市场集中度：2020年期货行业前20家公司占行业总利润的81%，券商系背景公司占主导地位。
• 投资者结构：非个人投资者持续增长，2020年机构投资者资金量占比超六成，机构化趋势明显。

行业发展趋势

• 市场规模扩张：预计2021年行业净利润达130.3亿元，同比增长61%。商品期货市场将继续保持活跃，金融期货市场加速发展。
• 行业集中度提升：行业准入放松与投资者机构化将加剧竞争，推动行业整合。资本实力强、创新能力强的公司将更具优势。
• 财富管理能力提升：CTA策略产品因低相关性、双向获利能力成为资管业务增长亮点。期货公司需加强投资顾问与风险管理服务，以满足投资者多元化需求。
• 风险管理业务发展：风险管理业务成为行业加杠杆的重要方向，2021年1-9月风险管理公司收入增长39%，净利润增长39%。

上市公司表现

• 永安期货：2021年1-9月营业收入273.7亿元，同比增长47.4%；净利润8.8亿元，同比增长14.2%。公司拥有稳定的股权结构和强大的业务体系，是期货行业的领军者。
• 瑞达期货：2021年1-9月营业收入16.5亿元，同比增长116%；净利润3.7亿元，同比增长181.2%。公司以CTA策略为主导，投资能力突出，业绩快速增长。
• 南华期货：2021年1-9月营业收入68.8亿元，同比增长-12.1%；净利润1.7亿元，同比增长156.2%。公司资本实力较强，但增长速度较慢。

投资建议

• 关注永安期货与瑞达期货：这两家公司具备较强的资本与人才实力，以及突出的财富管理能力，有望在行业集中度提升和市场扩张中获得显著收益。
• 行业评级：强于大市（维持评级）。

风险提示

• 期货市场波动风险
• 手续费收入波动风险
• 利率下行风险
• 行业竞争加剧风险
• 信用风险

图表与数据摘要

• 行业收入结构：经纪业务占比最高，资管业务收入占比逐年提升。
• 期货行业发展阶段：经历了探索、整顿、规范、创新四个阶段。
• 风险管理业务规模与盈利能力：2021年1-9月风险管理业务收入增长39%，净利润增长39%。
• 投资者结构与需求：非个人投资者占比持续上升，客户期望期货公司提供投资咨询、风险管理等服务。
• 期货公司资本与人才结构：头部公司注册资本普遍较高，从业人数显著多于行业平均水平。
• 永安期货与瑞达期货表现：两家公司业务拓展迅速，盈利能力突出，具备行业领先优势。

总结

期货行业正处于快速发展阶段，行业集中度和机构化程度不断提升。未来，具备资本与人才优势，以及财富管理能力的公司将在行业中占据主导地位。永安期货和瑞达期货作为行业领军者，值得关注。