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被动基金扩容推动龙头风格回归

本报告指出，2024年A股市场出现的核心资产主线回归和龙头风格显著超额收益，与被动基金的加速扩容密切相关。基于兴业证券系列研究报告《谁改变了风格？》分析，以下为关键内容总结：

主动驱动因素

被动指数型基金近年来规模迅速扩张，2024Q1持A股市值达19960亿元，较2018年增长超3倍。被动基金在公募前50重仓股和全部持仓口径下占比已达45%-41%，接近主动基金。股票型ETF日均成交额占全A市场成交额比例达75%左右。

行业分布特征

截至2023年末，在全部持仓口径下，非银金融、银行、建筑装饰等行业被动基金占比超过主动基金。中证红利指数成分股市值占比显示，被动基金已首次超过主动基金（被动55% vs 主动45%），说明红利风格下被动资金占据主导。

超额收益的推手

2023年12月至2024年4月，被动基金增量远超外资、主动基金和两融，成为增量资金主力。其中仅沪深300ETF净流入超1760亿元，带动龙头股显著超额收益。全球市场经验显示，美国2014-2023年间被动基金获得25万亿美元净流入，目前已占全市场共同基金和ETF近60%，是美股龙头长期跑赢的最重要资金面因素。

市场影响展望

随着国内被动基金持续扩容趋势，聚焦沪深300、科创50、上证50等大市值宽基ETF的配置逻辑将强化龙头地位，利好核心资产表现。

风险提示

• 历史数据失效风险
• 统计区间差异风险
• 数据不完全导致计算误差风险