20260327-华源证券-医药生物_波士顿科学专题报告系列三之其他业务篇_布局全面_具备竞争优势_增速有望持续高于市场_68页_3mb

波士顿科学专题报告系列三：其他业务篇总结

核心内容

波士顿科学作为全球领先的医疗器械平台公司，其业务覆盖多个高增长领域，包括心脏介入、外周介入、泌尿、神经调节、内窥镜和心律管理等。公司通过多点布局，保持在各细分领域中的领先地位，产品具备竞争优势，增速有望持续高于市场，成为业绩增长的重要驱动力。

主要观点

• 波士顿科学在心脏介入领域实现从影像到治疗的全线布局，产品线包括药物洗脱支架（如Synergy）、药物涂层球囊（如AGENT DCB）及血管内超声（IVUS）等，技术领先，市场渗透率持续提升。
• 外周介入业务涵盖肿瘤介入、动脉及静脉治疗，其中TheraSphere Y-90玻璃微球为美国首个获批用于治疗不可切除性肝细胞癌的放射性栓塞技术，市场潜力巨大。EMBOLD弹簧圈平台具备高度兼容性及高效闭塞能力，提升医院运营效率。
• 泌尿业务为一次性输尿管镜市场领导者，产品具备市场领先优势，收入增速高于行业平均。骶神经调节技术具备长电池寿命，市场渗透率提升空间大。
• 神经调节产品组合丰富，具备差异化优势，如深部脑刺激和椎基底神经消融技术，均有良好的临床数据支持。
• 内窥镜业务押注一次性内镜赛道，布局技术先进的产品，如内镜缝合系统及超声下消化道电切支架AXIOS，具有广阔的市场前景。
• 心律管理业务布局诊断与治疗，向高值市场转移，如无导线起搏器及可穿戴心脏监测设备，提升公司整体盈利能力。

关键信息

心脏介入

• 波士顿科学心脏介入业务2024年收入为26.5亿美元，同比增长9.4%。
• AGENT DCB为美国首个且唯一用于治疗支架内再狭窄的药物涂层球囊，2024年获批，2025年获得TPT支付，预计2025年10月住院场景报销落地。
• Synergy药物洗脱支架为公司核心产品，具有较高的轴向和径向强度，药物可见性好，竞争优势显著。
• IVUS作为血管内成像技术，被最新指南推荐为一级技术，全球渗透率提升空间大，AVVIGO+产品性能提升，采用率进一步提高。

外周介入

• 外周介入业务包括肿瘤介入、动脉和静脉治疗，其中TheraSphere Y-90玻璃微球预计未来十年可服务市场（TAM）将达35亿美元以上。
• EMBOLD弹簧圈系列在闭塞能力、操作灵活性及库存优化方面具有明显优势，相比竞品减少44%-65%的使用量。
• Ranger DCB在头对头试验中表现优异，与IN.PACT DCB相比，一期通畅率非劣，且药物剂量较低。
• 静脉业务聚焦血栓管理，市场虽小但增长迅速，EKOS超声辅助溶栓技术具有良好的安全性和临床数据支持。

泌尿及神经调节

• 泌尿业务为一次性输尿管镜市场领导者，收入增速高于行业平均。
• 骶神经调节产品具有长电池寿命，2021年行业整体渗透率仅为个位数，有较大增长空间。
• 神经调节产品组合丰富，如深部脑刺激（约11%渗透率）及椎基底神经消融（预计25亿美元市场空间），均具备差异化优势。

内窥镜与心律管理

• 内窥镜业务押注一次性内镜赛道，如内镜缝合系统及AXIOS超声下消化道电切支架，预计远期市场空间分别达48亿美元和19亿美元。
• 心律管理布局诊断与治疗，如无导线起搏器及可穿戴心脏监测产品，提升公司在高值市场中的地位。

潜在市场与增长前景

• 波士顿科学心脏介入业务远期市场空间预计超250亿美元，外周介入业务整体市场空间约为90亿美元，增长潜力大。
• 静脉血栓管理市场预计未来增长迅速，特别是TCAR技术，作为全球独家创新术式，已被广泛接受，市场渗透率持续提升。

风险提示

• 产品销售不及预期；
• 管线产品临床数据或上市进展不及预期；
• 竞争加剧风险。