20140421-华泰证券-1季度经济如期下行_定向稳增长预计力度有限_16页_861kb_861kb

2014年4月宏观月报总结

核心内容

2014年4月宏观月报主要分析了1季度中国经济的下行趋势以及政府采取的稳增长措施，同时关注了美国经济的动向和全球市场变化。报告指出，尽管实际增速略高于预期，但经济增速已低于目标，下行压力增大。政府通过定向稳增长政策，如棚户区改造和中西部铁路建设，以及定向降准等手段，试图稳定经济增长，但政策力度有限。

主要观点

中国经济表现

• GDP增长：1季度GDP同比增长7.4%，环比增长1.4%，同比和环比增速均有所回落。
• 内需疲软：消费增速下滑至12%，投资增速降至02年以来的低点，主因是经济潜在增速下降和投资回报率降低。
• 外需不振：3月出口同比下滑6.6%，低于市场预期，显示海外需求不足。
• 企业盈利下滑：工业增加值增速为8.8%，虽有微增，但主要因基数较低，企业盈利能力下降，产成品库存被动堆积。
• 财政政策：3月财政支出增速22.3%，支出节奏加快，但全年财政支持力度有限。预计二季度财政支出将进一步加快，下半年支持力度可能下降。
• 货币政策：维持中性判断，表外收缩趋势短期内难以逆转，定向货币投放为主，长端利率可能下行。定向降准被视为融资创新的信号，而非直接的经济提振手段。

美国经济动态

• 工业产出向好：3月工业总体产出同比增速达3.77%，环比增速0.7%，优于市场预期。
• 零售和通胀：3月零售同比增速2.57%，CPI同比1.5%，核心CPI同比1.7%，显示经济温和复苏。
• 房地产市场：新屋开工和营建许可数据不及预期，房地产复苏乏力。
• 货币政策：耶伦讲话偏向鸽派，显示美联储刺激政策仍将持续，减轻市场对提前加息的担忧。

关键信息

宏观经济数据

• GDP：1季度同比增长7.4%，环比增长1.4%。
• 工业增加值：3月同比增速8.8%，环比增速0.7%。
• 固定资产投资：1季度累计同比增速降至低点，显示投资动力不足。
• 社会消费品零售总额：1季度累计同比增速13.3%，显示内需疲软。
• CPI和PPI：3月CPI同比1.5%，PPI同比-1.8%，显示通胀压力较小，工业价格持续下行。

财政与货币政策

• 财政支出：3月财政支出增速22.3%，二季度将加快，下半年空间受限。
• 财政收入：面临放缓，若不增加赤字规模，下半年支持力度将下降。
• 减税政策：4月2日已出台小微企业减税措施，未来可能扩大营改增和出口退税范围，但力度有限。
• 货币政策：定向降准作为融资创新信号，短期提振有限，表外收缩趋势难以逆转，长端利率可能下行。

价格与市场

• 食品价格：继续回落，猪肉价格处于历史低位，预计底部徘徊。
• 生产资料价格：小幅回落，其中能源产品价格回落0.4%，黑色金属价格上涨0.6%。
• 大宗商品：CRB现货综合价格指数小幅上涨，原油价格企稳，黄金价格下跌。
• 货币市场：SHIBOR和R007利率回落至3%以下，票据贴现利率走低，国债收益率小幅下降。
• 外汇市场：美元兑人民币中间价小幅贬值，NDF显示贬值趋势，欧元和日元兑人民币升值。

图表与数据

• 图表目录：包含GDP、工业增加值、固定资产投资、通胀、货币市场、外汇市场、经济指标等图表。
• 数据预测：展示了宏观经济季度历史及预测数据，包括GDP、工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、CPI、PPI、出口、进口等指标。

总结

1季度中国经济如期下行，政府采取定向稳增长措施，但力度有限。财政政策积极性增加，货币政策保持中性，表外收缩趋势难以逆转。美国经济温和复苏，但房地产市场仍不景气。全球市场价格走势分化，食品和工业品价格继续回落，而大宗商品价格有所企稳。市场对政策调控的适应和预期将成为未来关注重点。