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证券研究报告总结：“就地过年”将为一二月出口提供9%以上的增量

核心内容

本报告分析了2021年春节期间“就地过年”政策对出口的影响，指出该政策将显著提升国内生产供给，从而弥补以往春节期间出口下滑的缺口，预计一二月份出口将实现高于平均水平的增长。

主要观点

1. 历年春节对出口的负面影响较大

• 出口季节性下降：1、2月份出口额较4-12月均值下降超过20%以上，2000年以来年均降幅为23.66%。
• 出口交货值下降：与出口额变化趋势一致，1、2月份出口交货值也出现大幅下滑。
• 一季度贸易顺差缩窄：由于出口下降，一季度贸易顺差通常大幅减少，成为拉低一季度GDP的因素之一。

2. 出口下降主要源于国内生产的下滑

• 供需关系分析：出口下降主要由国内生产减少引起，而非外需不足。外需在1、2月份通常不受影响。
• 工业增加值与出口降幅匹配：2011-2019年间，1-2月工业增加值较其他月份下降20%-23%，与出口降幅基本一致。
• 生产影响因素：春节期间工人返乡导致生产停滞，影响持续约一个月，而“就地过年”政策有助于缓解这一问题。

3. 今年外需与生产均显著增强

• 外需强劲：

  • 各国疫情缓解，经济复苏预期增强。
  • 主要国家PMI指数持续上升，反映经济持续回暖。
  • 美国、日本、韩国等主要贸易伙伴1月份出口表现强劲，显示全球需求端依然强劲。
  • 海外财政刺激政策支撑消费，短期内外需保持高位。

• 生产提升显著：

  • 企业开工率提升：高频数据显示，春节期间企业开工、生产水平高于往年。
  • 货运量上升：国际货运航班数量大幅增长，显示企业供货能力增强。
  • 农民工就地过年：预计有超过9000万农民工选择就地过年，制造业从业人员春节留守比例预计达20%，带来约4个有效工作日的增加。
  • 工业增加值提升：预计“就地过年”将推动1、2月份工业增加值提升约9个百分点，从而带动出口增长。

关键信息

• 出口增长预期：基于供给提升和外需强劲，预计2021年1、2月份出口将增长9%以上。
• 重点商品类别：建议关注正常年份中春节期间出口降幅较大的商品，如木浆、纸制品、皮革制品、杂项制品（家具、玩具等）、医疗仪器、纺织品、机电产品等。
• 风险提示：春节期间企业开工率可能低于预期，工作日估算与实际可能存在偏差。

图表与数据支持

• 图1：1-2月出口较4-12月下降超20%。
• 图2：1-2月出口交货值也大幅下降。
• 图3：一季度贸易顺差通常缩窄。
• 图4：中国出口占世界总出口比重在1-2月份明显下降。
• 图5-18：展示春节期间不同行业开工率、库存变化及产量对比，显示生产活动提升。
• 图19：历年春运客流量比较，今年减少70%以上。
• 图20：往年各类别商品在春节期间的出口降幅，为商品类别选择提供依据。

结论

2021年“就地过年”政策将显著提升国内制造业供给能力，结合外需的强劲复苏，预计1、2月份出口将实现9%以上的增长。这一趋势将有助于改善一季度贸易顺差，对整体经济增长形成支撑。报告建议关注出口表现可能改善的商品类别，并提醒注意政策执行效果及数据估算偏差的风险。

分析师简介

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，经济学博士，Wind金牌分析师。
• 尤春野：东北证券宏观分析师，具有2年证券研究从业经历。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：分为优于大势、同步大势、落后大势。

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