键凯科技申请科创板上市：聚乙二醇及其衍生物医药服务商安信证券-21页_1mb

键凯科技申请科创板上市总结

核心内容

键凯科技是一家专注于医用药用聚乙二醇及其活性衍生物研发、生产和销售的生物医药服务商。公司于2019年11月1日发布科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿），拟公开发行股票不超过1,500万股，发行后不低于25%的股份占比，拟募集资金约3.2亿元，主要用于医用药用聚乙二醇及其衍生物的产业化与应用成果转化。

主要观点

• 聚乙二醇技术优势：聚乙二醇是一种无色、无味、无毒、无免疫原性的高分子材料，具有良好的水溶性和生物相容性，是药物长效化的重要解决方案。通过聚乙二醇化技术，可以延长药物半衰期、降低毒性、增强靶向性等，广泛应用于药物和医疗器械领域。
• 市场地位：键凯科技在国内聚乙二醇衍生物领域处于领先地位，拥有60项境内外发明专利，支持多家国内生物制药企业如恒瑞医药、江苏豪森、长春金赛、特宝生物等进行聚乙二醇修饰药物的研发与生产。
• 客户与市场分布：公司主要客户包括Covidien、Augmenix、Cardinal Health等国际医药企业，国外收入占比2018年达55.76%，是公司重要收入来源。2019年上半年，公司国外收入占比达66.27%，显示其国际化布局的成效。
• 技术服务收入：公司通过专利授权许可、里程碑收入、收益分成等方式获得技术服务收入，其中特宝生物是主要来源，占技术服务收入比例接近98%。2016年通过转让聚乙二醇依立替康的临床研究批件及相关专利，获得技术服务费951.89万元。
• 研发与增长：公司2016~2018年年均复合增长率达24.24%，研发投入占营业收入比例在12.17%~14.06%之间。公司已布局多个在研药物及医疗器械项目，其中聚乙二醇伊立替康已进入临床I期研究阶段。
• 风险提示：公司面临研发风险、竞争风险、政策风险和核心技术迭代风险等，需持续投入研发以保持技术领先。

关键信息

产品与服务

• 公司主要产品为医用药用聚乙二醇及其活性衍生物，销售占比高达90.16%。
• 公司提供技术服务，包括工艺开发、临床研究、新药注册及规模化生产支持，收入占比约9.84%。
• 公司研发的聚乙二醇衍生物包括直链、Y型支链、U型支链、多臂等，具有多种功能化基团，可与不同药物分子结合。

市场表现

• 国内收入占比从2016年的39.52%增长至2019年上半年的33.73%。
• 国外收入占比从2016年的60.48%下降至2019年上半年的66.27%，主要因部分客户产品入库后发送延迟。

客户情况

• 2019年上半年前五大客户包括Augmenix、长春金赛、特宝生物、Covidien、Cardinal Health，合计占比59.56%。
• 2018年前五大客户包括长春金赛、Augmenix、Covidien、恒瑞医药、特宝生物，合计占比51.02%。

财务数据

• 2016~2018年及2019年上半年，公司医药用聚乙二醇及其活性衍生物销售额分别为6,097.93万元、7,424.43万元、9,411.92万元、4,689.74万元。
• 2016~2018年营业收入分别为7,428.17万元、7,709.01万元、10,126.89万元，归母净利润分别为398.72万元、2,117.20万元、3,626.97万元，年均复合增长率显著。

募投项目

• 募集资金主要用于医用药用聚乙二醇及其衍生物产业化与应用成果转化，占比47%。
• 其他募投项目包括重点实验室与研发中心升级改造、聚乙二醇化药物及医疗器械研发、补充流动资金等。

风险提示

• 核心技术迭代风险：若聚乙二醇相关技术被新技术取代，可能削弱公司竞争优势。
• 研发风险：新产品研发存在不确定性。
• 竞争风险：国内外竞争对手可能影响市场份额。
• 政策风险：医药行业受政策影响较大，可能对业务产生影响。

附录：相关数据与图表

图表目录

• 图1：公司主要产品及服务
• 图2：公司目前股权结构
• 图3：聚乙二醇原料的生产工艺流程
• 图4：聚乙二醇的应用
• 图5：聚乙二醇可制成多种聚乙二醇衍生物
• 图6：聚乙二醇衍生物示例
• 图7：聚乙二醇是药物长效化的主流解决方案
• 图8：公司在研药物处于临床早期阶段
• 图9：公司财务情况概览
• 图10：公司医药用药用聚乙二醇衍生物的平均销售价格
• 图11：公司主营业务收入构成
• 图12：公司收入以国外为主
• 图13：公司技术服务费目前主要来自特宝生物
• 图14：上周主要指数涨跌幅
• 图15：成交额环比情况比较

表格目录

• 表1：全球上市的聚乙二醇修饰药物（部分示例）
• 表2：公司2019年上半年前五大客户
• 表3：公司2018年前五大客户
• 表4：公司客户所生产的聚乙二醇修饰药物
• 表5：非公司客户所生产的聚乙二醇修饰药物
• 表6：公司研发投入情况
• 表7：公司研发费用与可比公司比较
• 表8：公司产品产销率
• 表9：公司收入构成
• 表10：公司国内外销售收入构成
• 表11：公司从特宝生物取得的收入情况
• 表12：特宝生物聚乙二醇修饰药物临床进展
• 表13：公司技术服务收入拆分
• 表14：公司拟募集资金及募投项目
• 表15：三板医药个股涨跌幅前十

总结

键凯科技作为国内领先的医用药用聚乙二醇及其活性衍生物服务商，凭借其核心技术优势，成功支持多个国内领先生物制药企业的药物研发与生产，同时拓展国际市场。公司产品在国内具有较强的竞争力，国外收入占比高，技术服务收入主要来自特宝生物。公司拟通过科创板上市募集资金，进一步推动其在聚乙二醇领域的发展，同时也面临技术研发、市场竞争及政策变化等多重风险。