中诚信-2021年半年度财务表现分析（行业篇）-20页_2mb

产业类发行人财务表现分析（行业篇）总结

核心内容概述

本报告基于2200余家产业类债券发行人的财务数据，分析了2021年上半年各重点行业的财务表现及信用风险走势。总体来看，主要行业盈利能力普遍改善，但短期偿债能力分化明显，需重点关注房地产、煤炭及航空运输行业的偿债指标变化。

主要观点

• 周期性行业：盈利及现金流有所修复，但短期偿债能力分化。煤炭、钢铁行业盈利表现较好，但短期债务压力仍存；有色金属行业盈利修复趋弱，偿债能力未明显改善。
• 房地产行业：盈利和经营获现情况改善，但融资环境趋紧，筹资现金流走弱，短期偿债能力虽有提升但环比弱化，需警惕再融资风险。
• 医药行业：盈利和现金流持续改善，短期债务压力有所缓解，短期偿债能力提升，但行业面临研发与环保压力。
• 航空运输行业：盈利修复有限，现金流表现一般，短期偿债能力弱化，疫情对行业复苏仍构成压力。
• 电子行业：盈利能力与经营现金流显著改善，短期偿债能力有所修复，下游需求回暖有望带动行业进一步发展。
• 休闲旅游服务行业：盈利与现金流改善明显，但短期偿债能力分化，行业尚处复苏阶段，需关注尾部发行人风险。
• 汽车行业：盈利能力持续提升，现金流有所修复，短期偿债能力表现一般，行业景气度有望触底回升。

关键信息

周期性行业

• 盈利：超过九成发行人实现盈利，盈利及获现能力整体改善。
• 现金流：经营活动现金流改善，筹资活动现金流承压，货币资金多数上升。
• 偿债能力：钢铁行业偿债能力略有修复；有色金属和煤炭行业偿债能力分化，煤炭行业短期偿债能力走弱。

房地产行业

• 盈利：约六成发行人净利润和经营现金流同比增长。
• 筹资：筹资活动净现金流同比下降，融资环境趋紧。
• 偿债：货币资金对短期债务覆盖能力提升，但短期偿债指标环比弱化。
• 趋势：行业仍面临较大到期规模，需关注销售回款慢、短债负担重的房企信用风险。

医药行业

• 盈利：七成以上发行人净利润同比增长，行业盈利修复明显。
• 现金流：经营活动净现金流改善，筹资现金流弱化。
• 偿债：货币资金对短期债务保障能力增强，短期偿债压力缓解。
• 展望：行业规模持续扩大，但需关注研发和环保压力。

航空运输行业

• 盈利：约八成发行人仍亏损，盈利恢复有限。
• 现金流：经营活动净现金流增长，筹资活动净现金流持续下滑。
• 偿债：九成发行人短期债务扩张，货币资金对短期债务保障能力下降。
• 风险：疫情反复和国际航线需求恢复缓慢对行业复苏构成挑战。

电子行业

• 盈利：净利润同比增长接近70%，盈利能力显著改善。
• 现金流：经营活动净现金流大幅改善，筹资活动净现金流恶化。
• 偿债：货币资金对短期债务覆盖能力提升，短期偿债能力修复。
• 展望：下游需求回暖有望推动行业持续改善。

休闲旅游服务行业

• 盈利：盈利及现金流显著改善，行业复苏态势明显。
• 筹资：筹资活动净现金流持续下滑。
• 偿债：货币资金对短期债务保障能力提升，但行业偿债能力分化。
• 趋势：旅游消费信心逐步恢复，但行业基本面尚未完全恢复至疫情前水平。

汽车行业

• 盈利：净利润同比增幅达86.47%，盈利大幅改善。
• 现金流：经营现金流修复，筹资现金流有所改善。
• 偿债：货币资金对短期债务覆盖能力增强，但整体偿债能力仍一般。
• 展望：国内经济向好及消费政策推动下，行业景气度有望回升。

行业关注重点

数据来源与报告背景

• 数据来源：Wind、国家统计局、中国煤炭市场网、中国有色金属工业协会、中国旅游研究院等。
• 样本范围：全市场存量产业债发行人（2200余家）。
• 报告目的：全面跟踪产业类发行人财务表现及信用风险走势，为市场提供参考。

未来展望

• 周期性行业：短期内盈利空间仍存，但需关注“双碳”政策对行业利润的压制。
• 房地产行业：行业仍面临较大到期规模，融资环境趋严，需持续关注再融资及信用风险。
• 医药行业：行业规模持续扩大，但研发与环保压力仍需关注。
• 航空运输行业：行业复苏尚不充分，需警惕疫情反复及国际航线恢复缓慢带来的风险。
• 电子行业：下游需求回暖，有望带动行业持续改善。
• 休闲旅游服务行业：行业尚处复苏阶段，需关注尾部发行人偿债能力。
• 汽车行业：盈利与现金流改善明显，行业景气度有望触底回升。

作者信息

• 中诚信国际 研究院
• 联系人：姚妹冰、卢菱歌、翟帅、谭畅、袁海霞

过往研究

• 利润缓增、短债承压，关注尾部高杠杆发行人偿债风险 —— 2021-09-26
• 现金流支撑由外源回归内生，短期偿债指标明显改善 —— 2021-05-25
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• 疫情冲击下发行人盈利大幅下滑，短期偿债能力走弱 —— 2020-05-19