20250509-东海证券-非银金融_资本市场聚焦（二）-引长钱_促长投_兴科技_一揽子金融政策提振市场预期_16页_679kb

行业研究非银金融证券研究报告分析总结
2025年5月9日，国新办召开新闻发布会，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”相关情况。政策重点围绕“引长钱、促长投、兴科技”三大方向，旨在增强资本市场稳定性并促进长期资金入市。

1. 引长钱：流动性注入与制度优化扩大长钱配置空间

• 降息降准：央行宣布自5月15日起降准0.5个百分点，金融机构存款准备金率降至62%，预计释放1万亿元长期流动性。同时阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率至0%，增强相关领域信贷供给能力。政策利率下调0.1个百分点，LPR同步下行，结构性工具利率下调0.25个百分点，抵押补充贷款（PSL）利率降至2%，每年可节约银行资金成本150-200亿元。个人住房公积金贷款利率亦下调0.25个百分点，五年期首套房利率降至2.6%。
• 类“平准基金”支持：中央汇金作为“国家队”持续增持ETF，4月7日-8日规模前10股票型ETF资金净流入达516亿元和907亿元，带动上证指数回升。证监会表态全力支持此类工具发挥稳市场作用，其国际实践（如美国2008年救市基金、日本ETF常态化操作等）证明其有效性。
• 创新货币政策工具：SFISF（证券、基金、保险公司互换便利）与股票回购增持再贷款额度合并至8000亿元，提升工具灵活性。险资权益投资比例上限进一步放宽，部分偿付能力充足率档位的险企上限提高5%，测算显示若险企提高3%配置比例，有望带来约1万亿元增量资金。1600亿元试点基础上拟再批复600亿元，增强市场韧性。同时调降保险公司股票投资风险因子10%，降低资本占用，提升资金运用效率，大型保险集团资本补充计划推进，为资产配置提供更多支持。

2. 促长投：考核机制与并购重组引导价值投资

• 公募基金长周期考核：证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，建立与业绩挂钩的浮动费率制度，强化业绩比较基准约束，明确三年以上长周期考核机制。对三年以上产品业绩低于基准10bp的基金经理限制薪酬增长，考核权重将投资收益提升至高管考核的50%、基金经理的80%，降低规模排名权重，激励提升投资水平。
• 并购重组支持：证监会拟发布重大资产重组新规，完善“并购六条”配套措施，围绕产业逻辑推动“强链补链”，提升企业创新能力与风险抵御能力。并购重组有助于资源优化配置，增强企业竞争力，引导长期资金关注基本面和内在价值。

3. 兴科技：债市“科技板”落地与科技金融工具升级

• 科技创新债券发行：央行与证监会联合设立债市“科技板”，允许金融机构、科技型企业和股权投资机构发行科创债券，资金用途涵盖研发、并购、基金设立等。简化信息披露、优化发行流程，鼓励灵活条款设计（如含权结构、长期限等）。
• 配套支持机制：建立专项评级体系、做市机制及风险缓释工具，如信用保护工具、地方政府贴息担保等。鼓励长期资金（如养老金、险资）参与，推动形成“发行-投资-交易-风险管理”闭环。沪深北交易所完善规则，提供发行、交易等专属服务，减免相关费用。
• 科技金融服务深化：优化信贷服务，高新技术企业贷款增速达各项贷款平均值的3倍，试点科技企业并购贷款“首单”业务。强化保险保障，推动研发机器人、低空飞行器等领域的保险产品创新。扩大股权投资，支持保险资金参与创业投资，鼓励商业银行设立金融资产投资公司。

4. 风险提示

• 资本市场改革进展不及预期可能影响政策效果；
• 房地产等行业信用风险上升，可能拖累银行资产质量；
• 区域经济弱化可能导致信贷需求下降；
• 美联储降息节奏滞后可能限制我国利率下行空间；
• 银行业资产负债期限错配风险加剧，需警惕流动性危机与净息差压缩。

总结：政策组合拳通过流动性支持、考核机制改革、科技创新债券等工具，旨在吸引长期资金入市，稳定资本市场预期。同时，风险提示涵盖政策执行不确定性、行业风险、区域性经济压力及国际因素影响，需关注相关措施落地效果及潜在挑战。