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报告摘要

CMBI Credit Commentary Summary: Kaisa Group

核心内容

CMBI发布关于Kaisa Group的信用评论，重点分析了其上半年业绩表现、销售目标完成情况、去杠杆趋势、土地收购策略及债券回购计划。整体来看，Kaisa Group展现出稳健的财务管理和市场策略，具备良好的盈利能力和资产优化潜力。

主要观点

销售目标完成良好：Kaisa Group上半年实现销售额638亿元人民币，同比增长77%，达到全年销售目标的49%（全年目标为1300亿元人民币）。这一表现符合全年销售预期。
毛利率稳定：尽管平均售价（ASP）有所下滑，但公司预计全年毛利率将保持在20%以上，主要得益于URP（未开发土地）项目带来的高毛利率（35%-40%）。
去杠杆趋势持续：公司强调将继续推进去杠杆计划，同时“三红线”指标将维持在2020年水平，显示出其对财务健康和合规性的重视。
土地收购策略审慎：Kaisa Group上半年按预算收购了12块土地，总建筑面积约1500万平方米，支出130亿元人民币。公司采取了更为谨慎的策略，避免与国有开发商直接竞争，转而优化运营效率和URP转化。
债券回购计划活跃：在市场波动背景下，Kaisa Group计划继续回购债券，重点聚焦2024年发行的债券（约24亿美元未偿还），预计额外投入13亿至14亿美元。

关键信息

业绩表现

1H21销售额：638亿元人民币，同比增长77%（vs. 1H20），同比增长84%（vs. 1H19）。
合同建筑面积：同比增长80%，达到3800万平方米。
平均售价（ASP）：同比下降4%，至16800元/平方米。

财务指标

现金回收率：上半年为约70%，较2020年同期的80%有所下降，主要由于银行抵押贷款额度收紧。
URP转化：上半年转化了1000万平方米URP，公司预计在下半年继续推进，计划再转化1000万平方米。

市场策略

土地收购：全年土地收购预算为440亿元人民币，上半年已执行130亿元人民币。
债券回购：公司计划在市场波动中继续回购债券，尤其关注2024年发行的债券。

机构信息

发布机构：CMB International Securities Limited（CMBIS），为CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司。
联系方式：
- Polly Ng 吴宝玲：(852) 3657 6234 / pollyng@cmbi.com.hk
- Wilson Lu 路伟同：(852) 3761 8918 / wilsonlu@cmbi.com.hk
- James Wen 温展俊：(852) 3757 6291 / jameswen@cmbi.com.hk
- CMBI Fixed Income：fis@cmbi.com.hk

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总结

Kaisa Group在2021年上半年表现强劲，销售目标完成率良好，毛利率保持稳定，土地收购策略审慎，去杠杆趋势明确。公司计划在市场波动中继续回购债券，尤其是2024年发行的债券，以优化资本结构。报告强调了其在粤港澳大湾区和长江三角洲的优质可售资源，预计将继续支撑其财务表现。同时，报告提供了详细的免责声明，明确了其内容的使用范围和法律责任。

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