20191222-长城证券-医药周报2019第49期：启动DRG分组临床论证，深化三医联动改革_17页_552kb

医药行业周报总结（2019年12月22日）

核心内容

政策与行业动态

• 中医药政策深化：12月16日，国家中医药管理局发布《中共中央国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》重点任务分工方案，提出六大方向、125项任务，推动中医药高质量发展。目标包括2022年实现县办中医医疗机构全覆盖、建立道地药材生产技术标准体系等。同时，明确取消中药饮片加成，促进中药饮片和中成药质量提升，引发中药行业新一轮洗牌。
• DRG付费改革推进：12月17日，医保局DRG付费国家试点技术指导组在北京启动DRG分组临床论证工作，标志着CHS-DRG分组方案进入临床论证和细化阶段。DRG付费改革将推动医保、临床和患者利益趋同，促进医院精细化管理，利好临床价值高、研发能力强的药企。

行业表现

• 医药生物指数：截至2019年12月22日，申万医药生物指数报收7821.72点，累计上涨0.15%，排名倒数第四，跑输沪深300指数1.09个百分点。
• 细分行业表现：中药板块涨幅最大，单周上涨2.68%；医药商业和化学制药分别上涨1.93%和0.31%。
• 个股表现：香雪制药单周涨幅达39.73%，居行业首位；欧普康视单周下跌8.80%，跌幅最大。

行业估值与溢价

• 市盈率：申万医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为33.64倍，较上周略有下降，仍低于2009年以来的均值37.13倍。
• 估值溢价率：医药生物行业相对于沪深300的12.15倍PE的估值溢价率为176.74%，比2009年以来的均值202.75%低26.01个百分点，仍处于历史相对低位。

主要观点

• 投资主线：
  1. 政策受益下行业高景气主线：如创新药及产业链、医疗服务、优质医疗器械等，重点推荐海普瑞（002399）、华北制药（600812）、康弘药业（002773）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）、金域医学（603882）、凯普生物（300639）等。
  2. 政策免疫下行业持续景气主线：如疫苗、血制品、可选消费等，重点推荐正海生物（300653）、康泰生物（300601）、博雅生物（300294）、华兰生物（002007）、天坛生物（600161）等。
  3. 业绩表现良好+估值修复主线：如医药流通、专业化原辅料等，重点推荐九州通（600998）、美诺华（603538）、山河药辅（300452）、山东药玻（600529）等。

重点推荐标的

• 九州通：拓展FBBC全产业链电商模式，总代理事业部等新业务快速发展，盈利能力提升。
• 金域医学：子公司扭亏为盈，已逐步贡献业绩，第三方检验市场空间巨大。
• 昭衍新药：规模扩张，毛利率和净利率逐年上升，将受益于国家创新药政策，长期业绩增长可期。
• 康弘药业：康柏西普纳入新医保目录和基药目录，放量在即；美国三期临床进展顺利，竞争格局较好。
• 海普瑞：原料药业务反转预期明确，高端制剂出口快速增长可期，创新药储备丰富。
• 正海生物：主要产品口腔修复膜和生物膜增长稳定，在研品种市场空间广阔。
• 美诺华：优质特色原料药企业，新产能投放+大客户开拓+一体化进程加速，推动公司业绩高成长。
• 凯普生物：HPV检测龙头，二线产品耳聋等相关检测产品迅速放量，业绩有望持续高增长。

风险提示

• 政策风险：如中药饮片加成取消等政策变动可能对行业产生较大影响。
• 市场估值风险：医药生物行业估值虽处于低位，但市场波动可能影响投资收益。
• 研发失败风险：创新药研发存在失败风险，可能影响公司业绩。
• 药品质量等突发事件风险：药品质量问题可能导致市场信任危机，影响公司发展。

上市公司重要公告

• 信立泰：收到国家药监局核准签发的头孢呋辛酯片《药品注册批件》，用于治疗原发性高血压和慢性心力衰竭。
• 天坛生物：下属公司研制的“人凝血酶原复合物”临床试验申报获得受理，用于治疗乙型血友病。
• 赛隆药业：全资子公司取得“阿加曲班注射液”、“注射用胸腺法新”等产品的生产批号。
• 三诺生物：四项医疗器械产品注册申请获得受理，包括肝功生化测定试剂盘、肾功生化测定试剂盘等。
• 艾德生物：与阿斯利康签署市场推广协议，委托其推广自主研发的EGFR基因突变检测试剂盒等产品。
• 浙江医药：基于ARX788的I期临床研究结果，将尽快开展II/III期临床试验。
• 紫鑫药业：与地方政府签署工业大麻产业发展战略合作框架协议，推动工业大麻业务发展。
• 迦南科技：被确定为“2019年度国家知识产权示范企业”。
• 海王生物：获批建立“广东省院士专家（企业）工作站”。
• 广誉远：控股子公司获得《高新技术企业证书》，标志着公司在技术研发方面获得认可。
• 博雅生物：拟收购罗益（无锡）生物制药有限公司部分股权，增强公司研发能力。

增减持及股本变动

• 科伦药业：首次实施股票回购计划，回购股份数量为477,000股。
• 东北制药：控股股东解除质押49,500,000股，累计质押股份为58,887,804股。
• 新天药业：持股5%以上股东计划减持不超过1,300,000股，截至12月19日，减持数量已过半。
• 蓝帆医疗：持股5%以上股东解除质押10,268,793股。
• 开立医疗：控股股东及实际控制人办理股份质押业务，累计质押7,670,000股。
• 金花股份：114,897,654股股份解除冻结，全部质押。
• 金河生物：控股股东解除质押31,000,000股。
• 亿帆医药：控股股东解除质押6,800,000股和24,000,000股。
• 昭衍新药：顾晓磊先生提前解质押13,412,000股，部分用于后续质押。
• 信邦制药：股东解除质押15,950,800股。
• 灵康药业：控股股东解质股份1,972.74万股。

研究员承诺与免责声明

• 研究员承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得报酬。
• 本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
• 未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议，不承担因此产生的任何责任。

长城证券投资评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系方式

• 分析师：赵浩然，S1070515110002，电话：0755-83511405，邮箱：zhaohaoran@cgws.com
• 研究助理：
  • 谭竞杰，S1070118070038，电话：0755-83516207，邮箱：tanjingjie@cgws.com
  • 谢欣泓，S1070118090028，电话：0755-83660814，邮箱：xiexinru@cgws.com