20251215-国泰期货-2026年油脂年度行情展望_模糊的需求驱动与供应的蜂拥_31页_1mb

模糊的需求驱动与供应的蜂拥：2026年油脂年度行情展望

核心内容

本报告分析了2025年全球主要油脂品种的市场表现，并展望了2026年的供需格局。整体来看，2025年油脂市场经历了多个阶段的波动，主要受巴西、美国、印尼等国的产量变化及政策影响。2026年，全球四大油脂产量预计增长约400万吨，库销比小幅提升至12.25%，但市场仍处于弱现实与转好预期并存的阶段，供应与需求的博弈将继续影响油脂价格走势。

主要观点

• 2026年油脂市场仍处于过渡期：整体供需格局模糊，供应恢复背景下，政策的刚性增量或难以推动年度级别的价格上涨，需关注产量端的进一步变化。
• 棕榈油：增产与去库的矛盾：2025年棕榈油增产超预期，但2026年可能面临去库压力，印尼与马来产量变化将对市场产生重要影响。
• 豆油：供应增速放缓，需求边际改善：2026年全球豆油产量预计增长150万吨，需求增长229万吨，供需格局改善，但库存仍维持紧平衡。
• 菜油：结构性调整，需求或继续下滑：2026年菜油需求预计减少50万吨，库存增长，价格或受政策影响出现波动。
• 葵油：产量波动，需求疲软：2026年葵油产量预计微增，但需求疲软，库存下降，供应端存在不确定性。

关键信息

2025年油脂走势回顾

• 第一阶段：巴西大豆供给压力压制盘面，棕榈油及美豆油承压。
• 第二阶段：USDA报告利多，美豆油上涨，棕榈油受斋月及出口限制支撑。
• 第三阶段：棕榈油在强现实与弱预期下震荡，市场等待新矛盾。
• 第四阶段：棕榈油上涨2000点，豆油受中美经贸关系影响，豆棕价差大幅反弹。
• 第五阶段：美豆油跌回6月平台，棕榈油价格回吐涨幅，豆棕价差回涨。

2026年油脂供给端展望

• 全球四大油脂产量增长约400万吨：豆油增150万吨，棕榈油增180万吨，菜油增40万吨，葵油持平。
• 棕榈油：
  • 马来：连续两年增产或难持续，2026年产量或降至1960-1980万吨。
  • 印尼：仍处于增产周期，预计产量增长80万吨，但需关注非法种植园移交及天气影响。
• 豆油：
  • 供应增速放缓，但工业需求增长预期强烈，尤其美国生柴政策的不确定性。
  • 2026年全球豆油需求预计增长229万吨，库销比微升至10.40%。
• 菜葵油：
  • 菜油：产量回升，但需求下降，库存增长。
  • 葵油：产量微增，但需求疲软，库存下降。

2026年油脂需求端展望

• 中国：需求下滑，结构调整为主，豆油占比上升，棕榈油消费持平，菜油与葵油需求下降。
• 印度：进口量下滑，但渠道库存去化为明年补库提供空间，总油消费或有复苏。
• 全球生柴需求：预计增长500万吨，美国政策变化是主要驱动因素，印尼B50及巴西B15也有望带动需求增长。

行情展望

• 棕榈油：2026年可能进入去库期，但产量端的不确定性仍需关注。
• 豆油：一季度可轻仓多配，但需警惕中美经贸关系及进口成本变化。
• 菜油：价格有偏弱风险，以事件驱动布空菜油05合约为主。
• 整体趋势：油脂价格重心可能小幅抬升，但年度上涨难度较大，需等待更多产量端信息以明确市场方向。

风险提示

• 国际油价波动
• 美国生柴政策意外
• 棕榈油连续超预期增产
• 全球葵油减产幅度扩大