策略前瞻第三十回：短博周期，长配成长-20180729-光大证券-16页-1mb

短博周期，长配成长 —— 策略前瞻第三十回总结

核心内容

本报告主要围绕“短博周期，长配成长”的投资策略展开，分析了当前市场环境、周期股表现、大类资产走势、行业比较及未来市场动向。报告强调，尽管存在外部压力与市场噪音，但中国应坚定推进内部改革，如减税等，以应对挑战。周期股的估值修复行情是结构性机会，但需注意其仅是博弈性机会，而非长期趋势。消费与科技板块仍是未来主要的结构性机会。

主要观点

• 周期股的博弈性机会：周期股的估值修复行情源于外部压力与内部政策调整之间的博弈，但受制于金融周期与人口红利消失的背景，基建的作用仅在于维持经济平稳下行，而非推动经济上行。
• 外部压力的应对：美欧“零关税、零补贴”同盟虽为噪声，但其影响存在不确定性。中国应专注于内部改革，以确保经济稳定。
• 未来结构性机会：消费与科技仍是长期投资主线，尤其是消费板块的实质性减税和科技提升全要素生产率（TFP）的潜力。
• 市场表现与估值分析：A股市场整体表现温和，但板块分化明显，建筑、钢铁、建材等周期板块领涨，而医药、电子元器件等板块领跌。多数指数估值处于历史低位，具有一定的修复空间。

关键信息

周期运行情况

• 黑色系：秦皇岛动力煤价格为622元/吨（前值651元/吨），螺纹钢现货上涨70元/吨，热卷上涨20元/吨。全国35个地区螺纹钢库存为448万吨（前值456万吨）。
• 化工大宗商品：PVC、PE、PP等社会库存和上游库存均小幅上升。
• 工业生产：全国高炉开工率环比下降至67.40%（前值70.99%），唐山钢厂开工率大幅下降至53.66%（前值73.17%）。

大类资产表现

• 股市：美股和A股涨跌不一，纳斯达克指数周跌1.06%，标普500指数周涨0.61%，道琼斯指数周涨1.57%。
• A股：上证综指收涨1.57%，创业板指收跌1.93%。
• 其他资产：十年期美债收益率上涨7bp至2.96%，美元指数上涨0.23%，人民币兑美元贬值0.66%，伦敦现货黄金下跌0.39%，原油价格下跌0.22%至69.61美元/桶。

权益大势回顾

• A股指数表现：上证综指、上证50、沪深300收涨，中小板和创业板指收跌。
• 估值分位：
  • PETTM分位：创业板（21%）、沪深300（29%）、上证50（27%）、上证A股（19%）、中证500（3%）。
  • PB分位：创业板（22%）、中证500（4%）、上证A股（10%）、沪深300（19%）、上证50（19%）。

行业比较

• 涨幅前五行业：建筑、钢铁、建材、煤炭、国防军工。
• 跌幅前五行业：医药、电子元器件、餐饮旅游、计算机、通信。
• 重要股东增减持：净减持25.50亿元，主要减持行业为房地产、医药、电子元器件；净增持行业为建材、电力设备、食品饮料。
• 陆股通净买入：净买入24.54亿元，主要净买入行业为非银金融、银行、医药、钢铁、建材。

未来一周需知

• 重要数据发布：
  • 7月31日：中国公布7月官方制造业PMI。
  • 8月2日：欧盟公布6月PPI同比。
  • 8月3日：美国公布7月失业率、新增非农就业人数等。

风险提示

1. 美国金融市场波动加大。
2. 中国减税等改革不及预期。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

分析与估值方法的局限性

• 报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 各种估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
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特别声明

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