20260711-浙商证券-债市策略思考_如何看待10年国债1.70_阻力位_12页_786kb

债券市场专题研究总结

核心内容

本报告分析了当前10年期国债收益率在1.70%点位所面临的阻力，并从政策调控、内在驱动与投资心理三方面探讨了其背后的原因与市场应对策略。

主要观点

• 1.70%为重要阻力位：
  10年国债收益率在1.70%点位附近面临较强阻力，该点位自2025年8月起成为收益率的长期运行上限，近期成为债市横盘震荡的核心区间。

• 政策调控信号明确：
  央行在多个场合表明对10年国债收益率的合意区间，包括1.8%-1.9%（2024年1月）、1.8%（2025年3月）以及1.70%（2026年5月）。这些信号表明央行对收益率的控制意图，且在5月中下旬通过收紧流动性传递出不希望收益率过快下行的信号。

• 缺乏内在下行动力：
  当前经济基本面边际走弱，但债市已部分定价这一现实。同时，资金面边际收紧，抑制了收益率进一步下行的预期。此外，权益市场波动放大，股债跷跷板效应更倾向于支撑债市而非推动其上涨。

• 投资者预期的自我实现效应：
  多数投资者已形成1.70%为阻力位的共识，导致在收益率接近该点位时加大止盈力度，减少买入，从而形成自我实现的市场预期。

• 突破需政策信号：
  债市突破1.70%阻力位需要央行的实质性宽松操作或降息信号。因此，当前更适宜采取在该点位附近逐步止盈的波段交易策略，等待突破信号。

关键信息

1. 市场表现

• 6月以来，债市由稳步上涨转为横盘震荡。
• 10年国债收益率在1.70%-1.75%区间内震荡。
• 2026年7月6日至10日，10年国债收益率维持窄幅震荡，活跃券收报1.7300%。

2. 政策调控

• 央行通过多次表态与操作传递对收益率的合意区间。
• 5月中下旬央行收紧流动性，抑制收益率下行预期。

3. 市场驱动因素

• 基本面：制造业PMI回落至50%临界点，新订单指数进入收缩区间。
• 资金面：跨月流动性边际转松，但央行已校正市场宽松预期。
• 权益市场：6月1日权益市场冲高回落，形成利多债市环境。

4. 投资策略建议

• 交易策略：在1.70%点位附近逐步止盈，等待突破信号。
• 风险控制：需警惕政策边际变化及机构行为趋同带来的市场调整风险。

风险提示

• 政策超预期变化：可能改变当前的资产定价逻辑，引发债市调整。
• 机构行为负反馈：机构行为趋同可能形成市场负反馈，影响收益率走势。

债券投资评级说明

• 利率债：以报告日后3个月内净价涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。
• 信用债：同理，分为增持、中性、减持。
• 可转债：以转债价格相对于中证转债指数的涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。

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结论

综上所述，10年国债收益率在1.70%点位面临较强阻力，市场缺乏进一步下行的现实基础与想象空间。在政策未出现实质性宽松操作前，投资者更适宜采取波段交易策略，逐步止盈，等待突破信号。同时，需警惕政策变动与市场情绪波动带来的风险。