20230930-远东资信-首批混合型科创票据_从政策到实践_8页_388kb

混合型科创票据分析总结

一、定义与特点

混合型科创票据是银行间市场交易商协会对科创票据的创新升级，具备股债混合属性，通过灵活设计的债务融资工具满足科技型企业全生命周期的融资需求。其核心特点包括：

1. 债券条款自主设计：允许主承销商和发行人根据需求定制期限、利率、选择权（如赎回、回售）等条款。
2. 资金用途多元：主要用于科技创新股权投资或置换基金出资，同时部分资金用于偿还发行人债务。
3. 创新结构：引入利率调整、收益目标联结、转股选择权等条款，连接科技企业收益与债券收益。

二、已发行产品与案例

截至2023年8月，共7只产品发行，概况如下：

• 发行主体：均为地方国企平台，主体评级以AAA为主（除1只为AA）。
• 资金用途：多数用于置换科创基金出资或偿还债务，合计约42亿元投入科技创新（占比10%）。
• 特殊条款应用：
  • 利率调整机制灵活，挂钩基金收益或估值增长率。
  • 赎回/回售权保障投资者权益。
  • 抵质押方面，探索知识产权质押（如专利权）。

三、总结与建议

问题：当前批次产品以城投性质国企为主，对科技支持有限，且科创属性被债务置换弱化。
建议：

1. 转向主体类科创票据：由科技企业直接发行，明确资金投向科技创新项目。
2. 强化信息披露：公布挂钩标的的经营与收益数据，提升透明度。
3. 完善规则：制定配套会计与风控政策，平衡债券条款中的“对赌”风险。