20211103-国开证券-上市券商前三季度业绩简评_营收净利同步增长_信用业务增速较快_4页_583kb

上市券商前三季度业绩总结

核心内容

2021年前三季度，A股41家上市券商整体表现稳健，实现营业收入4698.47亿元，同比增长22.55%；归母净利润1484.41亿元，同比增长22.85%。营收与净利同步增长，表明券商内部毛利率和费用率基本保持稳定，净利润增长主要来源于营收增长。

主要观点

营收与净利增长情况

• 营收增长：行业整体营收增长较快，其中部分券商表现突出，如中国银河营收同比增长44.37%，浙商证券同比增长70.32%，红塔证券同比增长62.74%。
• 净利增长：部分券商净利润增长显著，如中金公司同比增长52.39%，国信证券同比增长42.48%，中国银河同比增长30.97%。
• 营收分化：营收最高的是中信证券（578.12亿元），最低的是华林证券（10.64亿元），行业内部分化明显。
• 净利分化：净利润最高的是中信证券（176.45亿元），最低的是太平洋证券（3.40亿元），净利表现同样呈现较大差异。

业务板块表现

• 信用业务增速最快：信用业务营收534.87亿元，同比增长32.90%，成为推动行业增长的重要动力。
• 经纪与自营业务占比较大：经纪业务和自营业务分别占营收的22.1%和26.5%，两者合计占营收近一半，且均实现两位数增长。
• 投行业务增长缓慢：投行业务营收408.12亿元，同比增长仅0.6%，主要由于2020年基数较高。

ROE与市净率

• ROE总体平稳：加权ROE行业平均值为6.5%，中位数为6.7%，与去年相比基本保持不变。
• 市净率（PB）小幅下滑：行业平均PB为1.91，中位数为1.59，整体有所下降。
• PB倍数分化明显：前五家PB倍数较高的券商为华林证券（5.36）、中信建投（4.05）、中金公司（3.93）、财达证券（3.73）和国联证券（2.97），后五家PB倍数较低的券商为海通证券（1.00）、国元证券（1.08）、华泰证券（1.16）、华西证券（1.16）和东北证券（1.18）。

股价表现

• 股价涨幅分化显著：财达证券股价涨幅达133.5%，为行业涨幅最大；中泰证券股价下跌47.64%，为行业跌幅最大。
• 行业整体股价下跌：行业平均涨幅为-11.1%，中位数为-17.6%，整体表现偏弱。

关键信息

• 行业评级：中性。
• 研究团队：分析师王雯（S1380511090001）与研究助理孟业雄（S1380117080010）。
• 数据来源：Wind，国开证券研究与发展部。
• 风险提示：
  • 疫情影响超预期；
  • 行业监管政策进一步收紧；
  • 政策进展不及预期；
  • 中美贸易战持续升级；
  • 上市公司业绩增长低于预期；
  • 国内外经济形势持续恶化；
  • 国内外市场系统性风险。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10%～20%之间；
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10%～10%之间；
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年涨幅在20%以上；
  • B：未来三年涨跌幅在20%以内；
  • C：未来三年跌幅在20%以上。

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