20210811-光大证券-中国铁塔-00788.HK-2021年二季度业绩点评_待2022年同运营商再谈价_驱动中长期前景明朗化_5页_527kb
报告摘要
中国铁塔 (0788.HK) 2021年二季度业绩总结
核心内容
中国铁塔于2021年第二季度发布了业绩报告，显示出公司整体收入的稳定增长。2Q21公司收入环比上升1.8%，同比增长7.1%，其中核心塔类业务收入同比增长3.5%，环比微增0.3%。公司EBITDA利润率保持在72.6%，同比增长0.2个百分点，但环比下降0.9个百分点。尽管如此，EBITDA利润仍同比增长7.3%，实现净利润17.6亿，同比增长16%。
主要观点
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塔类业务表现稳健：塔类业务占公司总收入的88%，预计2021年收入增速为3.4%，有望延续稳定增长。这得益于5G基站起租率的提升和下半年运营商5G建设强度的增加。
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室分业务表现不及预期：室分业务收入同比增长22%，环比增长12%，但低于市场预期，主要由于5G室分项目渗透率不及预期。
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两翼业务增长显著：跨行业及能源业务表现突出，合计收入同比增长65%，收入占比扩大至6.9%。其中能源经营业务收入同比增长154%，铁塔换电用户数和备电点位拓展顺利。
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公司战略调整：公司计划对能源子公司进行混改，并加强跨行业智联公司的内部考核激励制度，以增强新业务拓展活力，推动公司整体业绩增长。
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盈利预测与估值调整：基于维护费用控制良好，公司上调21-22年EBITDA利润预测至641/685亿元，对应同比增速分别为7.7%和6.9%。新增2023年EBITDA利润预测为733亿元，对应同比增速6.9%。当前股价1.05港元，目标价下调至1.25港元，对应21年4.5倍EV/EBITDA，评级为“增持”。
关键信息
财务预测简表
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万RMB) | 76,428 | 81,099 | 86,795 | 92,292 | 97,994 |
| 营业收入增长率(%) | 6.4 | 6.1 | 7.0 | 6.3 | 6.2 |
| EBITDA(百万RMB) | 56,696 | 59,527 | 64,107 | 68,535 | 73,267 |
| EBITDA增长率(%) | 35.7 | 5.0 | 7.7 | 6.9 | 6.9 |
| 净利润(百万RMB) | 5,221 | 6,427 | 7,700 | 9,274 | 11,221 |
| 净利润增长率(%) | 97.0 | 23.1 | 19.8 | 20.4 | 21.0 |
| EV/EBITDA | 4.8 | 4.5 | 4.0 | 3.5 | 2.9 |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本(亿股) | 1,760.08 |
| 总市值(亿港元) | 1,848.09 |
| 一年最低/最高(港元) | 1-1.54 |
| 近3月换手率(%) | 61.7 |
收益表现
| 时间段 | 相对收益率(%) | 绝对收益率(%) |
|---|---|---|
| 1M | 1.8 | -0.9 |
| 3M | 2.9 | -2.1 |
| 1Y | -37.8 | -28.7 |
估值与评级
- 当前价/目标价：1.05港元 / 1.25港元
- 评级：增持
- 估值逻辑：未来估值提升机会主要来自股息率提升及商务定价合同重新协商，若议价能力超预期，中长期基本面将更加明朗。
风险提示
- 定价协议调整
- 室分及跨行业拓展放缓
分析师信息
- 分析师：付天姿、吴柳燕
- 执业证书编号：S0930517040002、S0930519070004
- 联系方式：021-52523692 / 021-52523690 / 021-52523681
行业及公司评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律主体声明
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