20180504-中泰证券-全视角-个股_口_子_窖_欧普照明_复星医药_长生生物_通化东宝_尚品宅配_喜_临_门_顾家家居_14页_578kb

文档内容总结

核心内容概览

本文档为中泰证券研究所分析师唐军及其团队发布的2018年行业研究报告汇总，涵盖食品饮料、家电、医药、轻工、机械、非银金融等多个领域。报告主要围绕各行业龙头公司的业绩表现、行业趋势、盈利预测及投资建议进行分析，强调市场预期差的兑现、行业整合带来的机会、政策变化对业绩的影响以及估值修复的可能性。

主要观点与关键信息

食品饮料板块

• 口子窖：
  • 2018年一季报业绩全面超预期，省内市占率提升，省外增长加速。
  • 毛利率稳步提升，销售费用率下降。
  • 2018-2020年盈利预测：营收43.79/52.99/63.66亿元，净利润14.98/18.46/22.29亿元。
  • 风险提示：三公消费限制、高端酒竞争加剧、食品品质事故。

家电板块

• 欧普照明：
  • LED行业整合加速，公司凭借规模与成本优势抢占市场。
  • 2018-2020年盈利预测：营收89.03/112.97/143.22亿元，净利润8.80/11.70/15.49亿元。
  • 风险提示：LED行业增速放缓、渠道扩张不及预期。

医药板块

• 复星医药：

  • 2018年一季报收入、现金流增长显著，但净利润受联营企业影响。
  • 预计全年业绩逐季向好，研发投入持续加大，创新药布局领先。
  • 2018-2020年盈利预测：净利润38.15/45.15/52.93亿元。
  • 风险提示：外延并购不达预期、新药研发失败、一致性评价不及预期。

• 长生生物：

  • 2018年一季度业绩快速增长，主要产品水痘疫苗和狂犬疫苗表现亮眼。
  • 2018-2020年盈利预测：营收21.67/23.41/25.87亿元，净利润7.88/8.99/9.94亿元。
  • 风险提示：疫苗竞争加剧、新产品上市不及预期、政策变动等。

• 通化东宝：

  • 一季度增长稳健，胰岛素类似物产品线有望丰富。
  • 2018-2020年盈利预测：营收30.45/36.82/45.66亿元，净利润10.89/14.19/18.46亿元。
  • 风险提示：慢病管理平台发展不及预期、新产品获批延迟、政策风险等。

轻工板块

• 尚品宅配：

  • 一季度营收增长38.76%，但净利润亏损，主要因原材料结算周期加快。
  • 公司打造“宜家雏形”，拓展C店模式，布局全屋定制。
  • 2018-2020年盈利预测：营收73.01/97.54/128.47亿元，净利润5.69/7.79/10.55亿元。
  • 风险提示：地产景气下滑、原材料涨价、行业竞争加剧。

• 喜临门：

  • 一季度收入增长83.57%，归母净利润增长23.63%，自主品牌发力。
  • 成为宜家沙发供应商，拓展酒店工程及影视业务。
  • 2019-2020年盈利预测：营收40.86/49.87/60.14亿元，净利润3.63/4.81/6.1亿元。
  • 风险提示：地产景气下滑、原材料价格波动、行业竞争加剧。

• 顾家家居：

  • 一季度营收增长34.22%，净利润增长42.90%，盈利能力恢复。
  • 拓品类战略推进，打造软体大家居。
  • 2018-2020年盈利预测：营收90.57/121.02/158.1亿元，净利润10.91/14.44/18.85亿元。
  • 风险提示：房地产调控、行业竞争加剧。

机械板块

• 通源石油：

  • 全球射孔龙头，布局海外，业绩增长显著。
  • 2017年营收增长104.2%，海外营收占比50.86%，毛利率高。
  • 2018-2020年盈利预测：净利润6.69/9.28/11.85亿元。
  • 风险提示：国际油价低迷、境外经营风险、技术流失、商誉减值。

• 晶盛机电：

  • 中标大额订单，业绩预增90%-120%。
  • 与中环股份合作参与大硅片项目，受益于光伏和半导体行业复苏。
  • 2018-2020年盈利预测：净利润6.69/9.28/11.85亿元。
  • 风险提示：行业波动、订单风险、技术人员流失、监管变化。

非银金融板块

• 证券行业：

  • 行业集中度提升，龙头券商受益于业务多元化与资本实力。
  • 自营收入占比提升，投行业务在新经济背景下有增长空间。
  • 建议关注中信、华泰、广发、招商、东方、光大等龙头券商。
  • 风险提示：二级市场低迷、金融监管变化。

• 新华保险：

  • 2018年一季度净利润同比增长42%，主要受益于传统险准备金提转差。
  • 新单销售承压，但续期保费增长显著，推动总保费稳定增长。
  • 投资端表现稳健，年化收益率4.3%。
  • 风险提示：健康险销售增速低于预期、市场波动加剧。

总体趋势与建议

• 行业趋势：

  • 医药板块：创新药研发加速，行业整合，产品线丰富。
  • 轻工板块：全屋定制、新零售模式推动增长。
  • 机械板块：受益于光伏和半导体行业复苏，国际化布局加速。
  • 家电板块：LED行业整合加速，龙头公司受益。
  • 非银金融：龙头券商具备更强的综合竞争力，受益于政策与市场变化。

• 投资建议：

  • 建议重点关注业绩超预期、估值修复潜力大的行业龙头。
  • 医药板块中推荐复星医药、长生生物、通化东宝。
  • 轻工板块推荐尚品宅配、喜临门、顾家家居。
  • 机械板块推荐通源石油、晶盛机电。
  • 非银金融推荐中信证券、华泰证券、广发证券、新华保险。

风险提示汇总

• 行业风险：如医药行业政策变动、轻工行业地产景气度下滑、机械行业国际油价波动。
• 业绩风险：如新药研发失败、新产品获批延迟、订单不及预期。
• 市场风险：如二级市场持续低迷、金融监管变化。
• 公司治理风险：如商誉减值、技术流失、费用控制不及预期等。