宏观点评：中国式“再通胀”：靠什么？怎么干？-20231227-东吴证券-16页_905kb

• 中国式“再通胀”依赖“供给+需求”，核心动力包括地产和出口，同时强调创造新需求和产业升级。
• 2024年需求端发力至关重要，受就业压力制约，供给侧改革难度较大，需通过基建、产业升级等创新需求拉动经济。
• 历史五次“再通胀”中的1998年最接近当前：外部需求收缩、内部转型需求叠加，政策应对包括货币宽松与财政积极，国企改革、基建投资及出口支持。
• 政策启示：1. 宏观政策协同，财政撬动，货币补位；2. 供给侧改革重要，产业政策、国企改革推动结构转型；3. 再通胀目标需时间巩固，财政赤字上调、国债增发已推出，还需更多增量政策。
• 行业表现：历史周期中通缩后期高科技板块（电子、计算机等）领涨，消费类行业相对弱。当前或关注类似领域机会。
• 风险提示：政策定力超预期、海外衰退导致出口萎缩、地缘政治风险、历史经验不具延续性。

正文概要
报告对中国式“再通胀”路径进行了历史对比分析，基于1998年亚洲金融危机背景，总结出“供给+需求”、“地产+出口”的动力模式。展望2024年，需求拉动成为关键，需财政与货币协同及新需求创造，如以一体化算力网为代表的新基建。历史案例启示需宏观政策一致、供给侧改革与通胀目标稳步实现，同时提醒潜在风险。