20160420-安信国际证券-皓天财经集团-01260.HK-IR业务稳步成长_皓天云价值有待释放_13页_1mb

报告摘要

皓天云价值有待释放：一份详细的业务与财务总结

核心内容概览

皓天财经（HKT）是港股市场乃至全球唯一一家上市的财经公关顾问公司，成立于1996年，2012年在香港交易所主板上市。公司拥有近20年的行业经验，在财经公关和国际路演业务方面占据重要市场份额，其业务模式攻守兼备，未来增长动力强劲，且正在积极打造金融服务平台“皓天云”。

主要观点

行业地位：皓天财经是港股市场财经公关行业的龙头企业，拥有全球唯一上市地位，且在IPO市场占据主导地位。
核心竞争优势：
- 跨市场的投资者关系、公共关系及品牌协作增值能力；
- 五位一体的全方位服务模式，涵盖财经公关、投资者关系、国际路演、财经印刷及品牌创意；
- 上市公司地位带来的品牌效应、人才效应和财务实力。
未来增长动力：
- 招股书印刷业务；
- 国内A股IPO业务；
- 品牌创意业务。
“皓天云”平台：公司正在打造O2O金融服务平台，预计于2017年第一季度上线，将通过并购或合作接入第三方数据及服务，以大数据分析提升用户体验。

关键信息

财务表现（31/03年结；百万元HKD）

项目	FY2014	FY2015	FY2016E	FY2017E	FY2018E
营业收入	459	524	670	791	931
净利润	154	199	240	283	334
毛利率 (%)	49.5	54.2	52.2	52.5	53.0
净利润率 (%)	33.5	38.0	35.7	35.8	35.9
动态市盈率 (倍)	12.3	9.5	9.3	8.0	6.7
股息收益率 (%)	4.9	6.3	6.4	7.5	8.9

预测财务指标

收入CAGR：2016E-18E预计为17.9%；
净利润CAGR：2016E-18E预计为18.1%；
毛利率：预计保持在52-53%；
净利润率：预计保持在35-36%；
净现金及金融资产：预计FY2016E将达到11.6亿港元；
派息率：预计保持约60%。

业务增长点

招股书印刷业务：毛利率预计为30-40%，高于一般财经印刷业务；
A股IPO业务：未来有望实现突破，随着注册制推进；
品牌创意业务：将为公司带来多元化品牌策略及创意设计服务。

评级与目标价

评级：买入；
目标价：2.88港元；
定价依据：以2016E-18E PEG 0.7倍（或2016E动态市盈率12倍）；
现价（2016年4月19日）：1.89港元；
动态市盈率：2016E为9.3倍，2017E为8.0倍；
股息收益率：2016E为6.4%，2017E为7.5%。

股东结构

股东	持股比例 (%)
刘天倪（主席兼CEO）	63.3
惠理基金	5.0
其他	31.7

风险提示

港股IPO市场放慢；
市场竞争加剧；
“皓天云”平台执行风险。

未来展望

皓天财经凭借其核心竞争力及多元化业务布局，预计在未来三年内实现收入与利润的稳步增长；
“皓天云”平台的上线将提升公司在金融服务领域的影响力；
公司将通过持续的客户增长及业务拓展，进一步巩固其在港股财经公关市场的领先地位。

附：同业估值比较

股份名称	代码	市值（百万港元）	股价（港元）	历史市盈率	今年市盈率	下两年市盈率	股息收益率	市净率
皓天财经	1260 HK	2,240	1.89	9.5	9.3	8.0	6.4	2.61
WPP	WPPLN	21,707	16.6	18.6	16.1	14.8	7.5	289.29
汉威士	HAV FP	3,027	7.14	17.4	14.9	13.8	8.1	1.82
Interpublic	IPG US	9,452	23.8	21.5	18.2	16.1	7.4	4.88
阳狮集团	PUB FP	14,773	62.2	15.4	13.5	12.5	8.6	2.10
奥姆尼康	OMC US	20,241	85.3	19.2	17.9	16.5	7.8	2.36

总结

皓天财经凭借其在港股市场财经公关领域的绝对领先地位、五位一体的全方位服务能力及“皓天云”平台的构建，具备良好的增长潜力和市场竞争力。公司当前估值较低，具备较高的股息收益率，且现金流稳健，未来有望通过新业务拓展实现收入与利润的持续增长。尽管面临市场风险，但公司凭借其核心优势和战略部署，有望在资本市场的变化中保持稳健发展。

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