20220922-天风证券-公用事业行业研究周报_火电压舱石作用凸显_多措并举盈利有望回归合理水平_14页_1mb

公用事业行业研究报告总结

核心内容

火电在新型电力系统中的定位与作用

• 火电作为电力系统的“压舱石”，在保障供电可靠性方面具有重要作用，特别是在新能源发电波动较大的情况下。
• 火电机组具备稳定输出的基荷电特性，其机电特性在维持电力系统稳定性及故障穿越能力方面优于风电和光伏。
• 随着“双碳”目标的推进，火电在能源结构转型期间仍将是不可或缺的支撑。

火电审批建设提速

• 2022年8月，电规总院发布《未来三年电力供需形势分析》，强调在保证安全的前提下加快推进煤电建设，确保未来三年1.4亿千瓦煤电按期投产。
• 多个省份出现电力供应紧张情况，部分省份因新能源装机比例高，导致火电利用率下降，这促使火电建设审批加快。

容量电价与高耗能电价政策

• 容量电价政策旨在补偿火电机组的固定成本，保障电力系统容量充裕性及燃煤机组的合理收益。
• 山东、广东等省份已实施容量电价补偿政策，未来或将有更多省份跟进。
• 高耗能电价政策逐步落地，部分高耗能企业电价上浮幅度显著，有助于提升火电运营商的盈利能力。

火电盈利修复预期

• 随着容量电价和高耗能电价政策的推进，火电行业盈利有望回归合理水平。
• 煤价管控政策频出，长协煤履约率有望提升，从而降低燃料成本。
• 火电投资建设积极性增强，预计在电力安全供应需求下持续发展。

主要观点

• 火电在新型电力系统中仍具有不可替代的保供作用。
• 容量电价和高耗能电价政策将有助于提升火电行业的盈利能力。
• 新能源装机增长导致部分省份电力供应紧张，火电作为备用电源需求增加。
• 政策支持下，火电审批建设有望提速，行业投资热度上升。

关键信息

• 2021年全国火电利用小时数为4448小时，远高于风电和光伏。
• 煤电装机容量在电力结构中仍占较大比例，为保障电力供应安全，政策推动其建设。
• 容量电价和高耗能电价政策正在逐步落实，对火电行业具有积极影响。
• 2022年9月，国家发改委等联合发布《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级指南（2022年版）》，明确17个高耗能行业改造方向。

投资建议

• 建议关注火电运营商【华电国际】【华能国际】【国电电力】【大唐发电】。
• 火电行业盈利修复可期，具备长期投资价值。
• 煤价管控与电价政策利好火电行业，未来增长空间较大。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 用电需求不及预期。
• 电价下调风险。
• 行业竞争加剧。
• 煤价波动风险。

行业走势图

• 附图显示电力行业近期走势，供参考。

相关报告

• 《公用事业-行业研究周报：火电重启加速，产业链有望充分受益》
• 《公用事业-行业研究周报: 公用事业—如何认识新型电力系统下的火电价值？》
• 《公用事业-行业研究周报：国企改革第五篇：国家能源集团勇做能源供应“压舱石”》

行业重点数据跟踪

• 秦皇岛Q5500动力煤价格截至2022年9月16日为1408元/吨，环比上升78.7%。
• 秦皇岛港煤炭库存为470万吨，同比上升23%。

上周行情回顾

• 电力行业整体表现略显疲软，部分个股出现较大跌幅。
• 长江电力、华能水电等公司表现相对稳定，部分公司公告显示投资和融资活动活跃。

上周行业动态

• 陕西榆林全面取消“煤管票”，煤炭增产预期放大。
• 国务院核准福建漳州二期和广东廉江一期核电项目。
• 1~8月全社会用电量同比增长4.4%，各产业用电量增长不一。
• 广州市发布“十四五”生态文明建设规划，推动碳排放权交易所建设。
• 宁夏和天津发布能源与环保相关规划，推动绿色低碳发展。

上周重点公司公告

• 高能环境进行股份回购。
• 中国天楹预中标环卫项目。
• 华能国际、华能水电发行绿色债券。
• 上海电力和中闽能源出现股份减持。
• 江苏新能与节能风电进行对外投资，推动新能源发展。

分析师声明

• 本报告观点反映了分析师的个人看法，不构成投资建议。
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