20250828-东吴证券-海思科-002653.SZ-2025年中报点评_麻醉产品销售符合预期_创新管线进入商业化兑现期_3页_698kb

海思科(002653)2025年中报点评：麻醉产品放量，创新管线初见成果

海思科发布2025年中报。主要结论：麻醉产品环泊酚销售增速达54%，成为业绩亮点；公司营收同比增长18.63%，归母净利润同比下降21.79%，毛利率有所提升；多项创新药物管线推进顺利，安瑞克芬、克利加巴林、考格列汀等进入或即将进入III期临床或上市阶段，未来发展潜力较大。预计公司全年收入增速约为23%，并将下调2025年利润预测，上调2026年。维持“买入”评级。

核心数据与表现

• 营收与利润： 2025年上半年营收20.01亿元，同比增长18.63%；归母净利润1.29亿元，同比下降21.79%。毛利率达72.96%，有所提升。
• 费用控制： 销售费用率稳定在36.35%。
• 研发强度： 研发费用同比增长59%。

重点产品与进展

1. 环泊酚：
   • 麻醉板块收入7.96亿元，同比增长54%。
   • 环泊静脉麻醉市场份额达22.3%，国内领先。
   • 2025年7月，美国FDA已受理环泊酚NDA申请，预期26/27年有望建立美国市场，将贡献新增量。
2. 创新药管线：
   • 安瑞克芬注射液(HSK21542)： 百度搜索国内首个同类药物，用于轻中度镇痛，潜在适应症正在推进。
   • 苯磺酸克利加巴林胶囊(HSK16149)： 国内首个治疗糖尿病性周围神经痛和带状疱疹后神经痛药物，中枢神经适应症积极推进。
   • 考格列汀片(HSK7653)： 国内首个超长效双周口服降糖药，口服市场表现良好。
   • HSK39004、HSK47388： 进行中，分别针对COPD和银屑病。

财务与盈利预测

• 预测公司2024-2027年营业收入依次为37.21亿、45.83亿、59.33亿、68.23亿元，增长率分别为10.92%、23.15%、29.46%、15.00%。
• 预测归母净利润依次为395.46M、521.73M、783.34M、910.59M，增长率分别为34.00%、31.93%、50.14%、16.24%。
• 维持“买入”评级。

投资风险提示

创新药放量不及预期，药品降价风险，研发失败风险，竞争格局恶化。

估值指标

预测2025-2027年动态市盈率分别为127.50倍、84.92倍、73.06倍。