20201018-天风证券-嘉诚国际-603535.SH-电商港项目花落番禺_商业模式发生质变_7页_981kb

嘉诚国际（603535）总结

核心内容

嘉诚国际于2020年10月16日与广州市番禺区人民政府签订《合作意向书》，计划在番禺区清河东路投资建设“大湾区（华南）国际电商港项目”，总用地面积约9.08万平方米，预计总建筑面积约35.07万平方米，项目投资总额为23.88亿元。该项目建设将增强公司在广州的物流仓储能力，形成与南沙区域项目相辅相成的布局。

主要观点

• 产能释放：该项目是公司在广州的第三项自建物业，叠加已有的南沙天运物流中心与嘉诚国际港2-3期，公司未来五年产能有望持续释放。
• 商业模式转型：公司从传统的B2B物流向B2C电商业务转型，电商仓储的高周转特性使其收入与利润增长与仓库利用率高度相关，相较于传统“收租”模式更具增长潜力。
• 合作平台：项目拟引入头部B2C电商平台合作，预计合作方为业务体量较大的电商企业，与此前与阿里巴巴、菜鸟的合作模式一致。
• 区域优势：番禺是广州重要的服装生产基地，且地处广莞深连接节点，具备良好的区位优势，有利于电商和高端制造业务发展。
• 投资建议：公司维持买入评级，预计2020-2022年净利润分别为1.7亿、3.6亿与5.1亿，未来增长仍具潜力。

关键信息

项目详情

• 地址：广州市番禺区清河东路
• 用地面积：约9.08万平方米
• 建筑面积：约35.07万平方米
• 投资总额：23.88亿元
• 预计影响：对短期业绩影响较小，预计将在2023年后贡献收益

产能布局

• 南沙天运物流中心：已投入运营，与菜鸟、松下等重要客户合作。
• 嘉诚国际港2-3期：预计2020Q4至2021Q1逐步投产，设施面积超过50万平方米。
• 番禺项目：未来五年产能持续释放，与南沙项目形成协同效应。

财务预测（单位：百万元）

财务趋势

• 营业收入增长：2018-2022年预计年均增长，其中2021年增速显著，达38.28%。
• 净利润增长：2020-2022年预计显著增长，尤其是2021年净利润增长达110.28%。
• 毛利率提升：从23.73%逐步提升至38.60%，反映业务结构优化。
• 净利率提升：从12.33%提升至23.33%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率上升：2020E达25.53%，但总体仍处于较低水平。

风险提示

• 项目投产不及预期：可能影响公司短期业绩表现。
• 跨境电商需求不及预期：行业增长可能低于预期，影响公司业务增长。
• 与阿里合作不及预期：公司与阿里巴巴的业务合作可能未达预期，影响收入结构和增长。

结论

嘉诚国际通过在番禺投资建设电商港项目，进一步巩固其在粤港澳大湾区的物流仓储布局，推动公司向B2C电商业务转型，提升盈利能力。公司未来五年有望实现产能持续释放，增强市场竞争力。尽管存在一定的风险，但整体投资前景被看好，维持买入评级。