20220928-湘财证券-基于市场相关性的择时策略研究_25页_11mb

报告摘要

本研究探讨了基于市场相关性指标的择时策略在沪深300及主要市场指数上的应用效果，分析了市场相关性水平与波动率对市场风险的预警意义，并通过固定阈值、移动平均阈值以及自适应均线策略进行实证测试。

市场相关性与波动率特性：
- 在美国市场中，市场相关性在扩张时期较低、衰退时期较高；相关性波动率在扩张时期较小、衰退时期较大。
- 在A股市场中，市场相关性与股市整体呈负相关，而相关性波动率与股市整体呈正相关。
- A股市场与美国市场在相关性水平特征一致，但在波动率特征上存在差异。
择时策略构建：
- 构建了三种择时策略：固定阈值、移动平均阈值、自适应均线策略。
- 在自适应均线策略下，市场相关性择时策略在控制回撤的基础上获得了一定的超额收益。
- 自适应均线策略结合相关性水平与波动率，进一步优化了择时效果。
策略表现：
- 在自适应均线策略下，历史10日相关性择时策略表现最优，年化收益率为 $8.99%$，超额收益率为 $7.36%$，最大回撤率为 $33.32%$，低于沪深300指数 $46.70%$ 的最大回撤率。
- 结合相关性水平与波动率的自适应均线策略，历史10日策略年化收益率为 $8.48%$，超额收益率为 $6.80%$，最大回撤率为 $23.84%$，夏普比率为0.3994，信息比率为0.3769。
- 扩展至上证50、中证500、中证1000等主要市场指数后，自适应均线策略在10日相关性下表现均衡，均能跑赢基准指数。

市场相关性计算方式：采用2021年版本的31个申万一级行业数据，计算行业之间的两两相关性，并取平均值作为市场整体相关性水平，取标准差作为相关性波动率。
策略参数设定：
- 自适应均线策略中，参数N（历史区间长度）设定为2~30，以1为步长；t（阈值）设定为0.1%~2.0%，以0.1%为步长。
- 策略的开仓和平仓条件基于自适应均线的变化趋势和阈值设定。
策略效果评估：
- 自适应均线策略在控制回撤和提升收益方面优于固定阈值和移动平均阈值策略。
- 信息比率和夏普比率是评估策略优劣的重要指标，其中信息比率在结合相关性波动率的策略中表现更优。

自适应均线策略表现：
- 历史10日相关性自适应均线策略：年化收益率 $8.99%$，最大回撤率 $33.32%$，夏普比率0.3883，信息比率0.2710。
- 历史10日相关性水平与波动率自适应均线策略：年化收益率 $8.48%$，最大回撤率 $23.84%$，夏普比率0.3994，信息比率0.3769。
主要市场指数策略表现：
- 上证50、中证500、中证1000在自适应均线策略下均能跑赢基准指数，尤其是沪深300及其对应ETF。