20150907-华创证券-_2015中国资本市场观察_系列四_有多少银行估值可以提升-小泉时期日本处理银行不良债权的启示_15页_1mb

【宏观专题】“2015中国资本市场观察”系列四：有多少银行估值可以提升 —— 小泉时期日本处理银行不良债权的启示

核心内容

本文探讨了当前中国银行业估值偏低的问题，并借鉴了日本小泉时期处理银行不良债权的经验，分析了中国银行业与当时日本的异同，并提出了相应的改革建议。文章指出，虽然中国目前银行不良贷款率较低，但仍需警惕其上升趋势，并通过借鉴日本经验，为银行估值修复提供思路。

主要观点

• 中国银行股估值偏低：自2014年下半年A股市场回暖以来，银行板块表现落后于整体市场，尤其是2015年，银行股上涨乏力，甚至出现下跌。
• 不良贷款问题影响估值：不良贷款率的上升抑制了银行的贷款意愿，影响了货币政策向实体经济的传导，是银行股估值低迷的重要原因。
• 日本小泉时期改革成效显著：日本在小泉时期通过一系列措施有效处理了不良债权，改善了银行资产负债表，推动了银行股估值修复。
• 中日银行业对比：中国银行业与日本小泉时期相比，既有差异也有相似之处，需结合现实情况借鉴经验。

关键信息对比

中国与日本银行业对比

日本小泉时期处理银行不良债权的措施

1、掀起金融机构合并重组浪潮

• 1998年通过《金融再生法》和《早期健全法》推动银行合并。
• 2000年至2002年，形成五大金融集团（瑞穗、三菱东京、三井住友、日本联合、理索纳）。
• 合并有助于避免过度竞争，增强银行抗风险能力。

2、采用直接处理方式化解不良债权

• 改变以往银行自行提取准备金的方式，直接剥离不良债权。
• 分为依法清算和协商放弃两种方式，其中协商放弃成为主流。
• 有效清除不良贷款，改善银行资产负债表。

3、强化不良债权整理回收机构机能

• 设立“整理回收银行”和“住宅金融债权管理机构”，并合并为统一机构。
• 推动不良债权证券化，提高处置效率。
• 创设债权交易市场，促进不良债权回收。

4、促进企业再生

• 设立“产业再生机构”，提供融资和担保，帮助企业重建。
• 通过法律修订为企业重组提供制度支持。
• 与政府和民间投资基金合作，实现企业再生。

对中国的启示

1、披露真实的不良贷款余额

• 需要建立更透明的不良贷款披露机制，避免数据虚报。
• 通过严格审核确定真实不良贷款，为后续处置提供依据。

2、充分发挥资产管理公司职能

• 四大资产管理公司曾成功处理国有银行不良贷款。
• 需要鼓励其继续参与不良资产处置。
• 地方资产管理公司设立有助于处置地方债务相关不良贷款。

3、不断扩大直接融资的体量

• 推动企业通过股票和债券市场融资，减少对银行贷款的依赖。
• 降低银行系统性风险，提升企业竞争力。
• 促进融资方式多元化，缓解银行信贷压力。

中国银行股前景展望

1、经济企稳下的风险偏好提升

• 央行持续宽松政策有助于宏观经济企稳。
• 利率下行降低了企业融资成本，有利于改善贷款质量。
• 银行估值将随风险偏好提升而改善。

2、地方债置换下的银行资产负债表改良

• 地方政府债务置换有助于银行将高风险贷款转化为低风险债券。
• 降低不良贷款风险，缓解银行拨备压力。
• 提升银行财务健康度，增强市场信心。

3、竞争力诉求下的银行“混业经营”或“混改”

• 国有银行通过混改引入民营资本，增强市场化机制。
• 混业经营有助于拓展收入来源，提升银行抗风险能力。
• 推动银行从“重资产”模式向“多元化”模式转型。

总结

当前中国银行业估值偏低，不良贷款问题虽未达到日本小泉时期严重程度，但仍有上升趋势，需引起重视。日本小泉时期的经验表明，通过合并重组、直接处理不良债权、设立整理回收机构和促进企业再生等措施，可以有效修复银行资产负债表，提升估值。中国应借鉴这些经验，推动政策改革，完善存款保险制度，强化资产管理公司职能，并加快直接融资发展，以缓解银行不良贷款压力。此外，随着经济企稳、地方债置换和银行混改的推进，银行股估值有望逐步修复。